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华联期货原油年报总结

核心内容

本报告分析了2025年国际与国内形势对原油市场的影响，结合宏观政策、基本面供需、库存变化及技术面走势，对2026年原油市场进行了展望。

主要观点

• 供需格局：整体呈现供应过剩趋势，2026年全球原油供应量预计超过需求量384万桶/日。
• 国际形势：中美贸易摩擦持续，科技竞争加剧，地缘政治风险依然存在，尤其是俄乌冲突及美国与委内瑞拉关系紧张。
• 宏观政策：美联储持续降息，国内政策强调稳中求进、提质增效，推动新质生产力发展和国内大市场建设。
• 市场展望：2026年上半年原油市场或维持偏空走势，WTI油价暂关注60-65美元/桶压力。

关键信息

国际形势

1. 大国博弈：中美关系在竞争中保持战略稳定，科技竞争成为核心战场。
2. 美联储降息：2024年降息100个BP，2025年降息75个BP，预计2026年再降息2-3次。
3. OPEC+政策：2025年4月重启增产，11月会议决定2026年一季度暂停增产，需关注后续政策变化。
4. 美国能源政策：特朗普政府推动本土能源开发，但受资本纪律和低价环境影响，短期内难以显著提升产量。

国内形势

1. 经济运行：总体回升向好，但面临名义增速放缓、财政压力和产业结构不匹配等风险。
2. 产业发展：高新技术产业和新兴产业增长迅速，传统产业加速转型。
3. 消费与投资：消费市场回暖，投资结构优化，但民间投资活力不足。
4. 就业与收入：就业形势总体稳定，但青年就业压力较大，收入分配差距需关注。
5. 外贸形势：对“一带一路”国家贸易增长较快，但面临外部关税压力。

宏观政策

1. 财政政策：实施更加积极的财政政策，保持支出强度和财政赤字。
2. 货币政策：适度宽松，降准降息，降低社会融资成本。
3. 内需主导：推动投资止跌回稳，优化“两重”和“两新”项目。
4. 风险防范：重点化解房地产、地方政府债务等风险。
5. 新质生产力：坚持创新驱动，发展“人工智能+”等新兴领域。

基本面分析

供应

• 全球原油产量：预计2026年增长120万桶/日，主要来自非OPEC+国家。
• OPEC+增产：11月产量达4306.5万桶/日，剩余闲置产能超300万桶/日。
• 美国原油产量：2025年12月上旬达1385.3万桶/日，同比增长，但受资本纪律影响，增长有限。
• 中国原油产量：1-10月累计产量1.8亿吨，同比增长1.69%；进口依赖度达72.7%。

需求

• 全球需求预测：IEA预计2026年增长86万桶/日，EIA预计增长110万桶/日，OPEC预计增长140万桶/日。
• 中国需求：成品油消费在2023年已提前达峰，预计2025年进一步下滑至3.82亿吨。
• 美国需求：保持韧性，2025年增速与2024年持平，2026年预计略有增长。

库存

• 全球库存：OECD商业石油库存10月高于去年同期6270万桶，但低于5年均值。
• 美国库存：商业原油库存处于中性偏低位，成品油库存季节性波动，整体压力不大。
• 中国库存：原油港口库存和SC仓单库存均呈现震荡上行趋势。

技术面分析

• SC原油指数：周K线图显示震荡下行趋势，均线系统发散向下。
• 价差分析：BRENT-WTI价差震荡，SC-阿曼原油价差维持稳定。

风险点

• OPEC+减产：可能影响全球供需平衡。
• 地缘冲突：俄乌冲突及美国与委内瑞拉关系紧张可能加剧供应不确定性。
• 新能源替代：长期看新能源对原油需求的替代效应将进一步显现。

总结

本年报综合分析了2025年全球原油市场供需、政策及技术面情况，指出2026年原油市场将面临供应过剩压力，建议上半年采取逢高偏空策略。同时，关注OPEC+政策变化、地缘政治风险及新能源替代趋势对市场的影响。