20260118-华联期货-铜周报_消息利空回调_中长向上趋势难改_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年1月18日铜市场的整体情况，指出尽管近期市场出现利空回调，但铜的中长期向上趋势未改。报告涵盖了宏观政策、供给与库存、初加工及终端市场、供需平衡及产业链结构等多个方面，为投资者提供了全面的市场分析与策略建议。

主要观点

• 宏观因素：美国对部分半导体加征25%关税，但数据中心和公共部门获豁免；铜进口关税仅针对半成品，精炼铜不受影响。我国央行下调支农支小再贷款利率，有助于缓解市场压力。此外，我国自4月起取消光伏产品增值税出口退税，对铜需求产生一定影响。

• 供应端：全球铜矿供应增长受限，主要由于海外主要矿山生产扰动、新项目审批受限、以及老矿山品位下降、成本上升。ICSG预测2025年全球铜矿产量增速降至0.9%，2026年预计新增铜精矿供应仅53.3万吨，实际增速可能低于1.5%。国内12月精炼铜产量环比增加7.6万吨，但因长单加工费下调，后期产量或出现下降。

• 需求端：新能源、电力电网、光伏、风电仍是铜需求的主要增长点。尽管英伟达下调数据中心铜需求预测，但对整体铜需求影响有限。2025年新能源汽车渗透率提升至53.6%，预计2026年新能源汽车用铜增速降至15%左右，但绝对增量依然可观。全球AI数据中心用铜量预计持续增长，2026年将增加约100万吨。

• 库存情况：LME铜库存小幅下降，但国内社会库存和交易所库存快速上升，显示市场存在阶段性供应紧张。

关键信息汇总

1. 宏观政策影响

• 美国对部分半导体加征25%关税，但数据中心和公共部门豁免。
• 我国央行下调支农支小再贷款利率0.25个百分点。
• 我国取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率分阶段下调。

2. 全球铜矿供应

• 2025年全球铜矿产量预计下降0.12%。
• 2026年全球铜精矿供应预计新增53.3万吨，实际增速或低于1.5%。
• 全球铜矿勘探预算在2024年恢复至30亿美元，为上一轮峰值的64%。

3. 国内铜矿供应

• 2025年11月，我国铜精矿进口量为252.62万吨，环比上升3.05%，同比上升13.13%。
• 2025年1-11月累计进口2761.4万吨，同比增长8.0%。
• 2026年第3周，我国进口铜精矿港口库存为54.7万吨。

4. 国内精炼铜产量

• 2025年10月，我国精炼铜产量为120.4万吨，同比增长8.9%。
• 2025年1-10月累计产量1229.5万吨，同比增长9.7%。
• 2024年我国精炼铜产量为1364.4万吨，同比增长4.1%。

5. 铜进口与出口

• 2025年11月，我国精炼铜进口量为30.47万吨，同比下降23.47%。
• 2025年1-11月累计进口310.31万吨，同比下降8.2%。
• 2025年1-11月累计出口68.10万吨，同比增长49.33%。

6. 废铜市场

• 2025年1-11月，我国废铜进口量为210.4万吨，同比增长3.6%。
• 广东市场精废价差为5505元/吨，高于合理价差1500元/吨。

7. 终端市场表现

• 新能源汽车：2025年1-11月产量达1478万辆，新能源汽车渗透率53.6%。
• 光伏与风电：2025年1-11月新增装机容量分别为252.8GW和70GW，预计2026年风光用铜将同比下降2%及12.65%。
• 电力：2025年1-11月电网投资同比增长5.9%，电源工程投资同比下降1.8%。
• 房地产：1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，房屋施工面积同比减少。

策略建议

• 中线策略：借回调分批买入，关注沪铜2603合约。
• 支撑区间：参考94000-95000元/吨。

供需平衡预测

• 2025年全球精炼铜供应短缺0.14万吨，需求略高于供应。
• 2026-2028年全球精炼铜供应预计分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨。
• 2026-2028年全球精炼铜供需缺口预计分别为16万吨、36万吨、61万吨。

产业链结构

• 铜产业链涵盖从矿产开采、冶炼加工到终端应用（如新能源汽车、光伏、风电、电力、建筑等）。
• 新能源领域（光伏、风电、新能源汽车）对铜需求占比持续上升，预计2025年将超过建筑需求。

结论

尽管近期铜市场因宏观政策、供应扰动及需求预期调整出现回调，但中长期来看，铜的供需格局仍趋紧，尤其是新能源领域的强劲增长支撑了铜的消费。未来，铜价仍有向上趋势，投资者可关注回调机会，适时布局。