20260111-华联期货-铜周报_铜供需缺口明确_铜价牛市有望延续_33页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年初铜市场供需状况及未来走势，指出铜价牛市趋势有望延续，主要基于供需缺口的明确和新兴需求领域的快速扩张。

宏观因素：美国对委内瑞拉军事行动及美欧关系紧张，增加了市场对地缘政治风险的担忧。然而，美国就业数据仍保持稳定，劳动力市场未明显降温。
供应端：2026年初铜供应面临风险，智利曼托维德铜金矿罢工导致产量降至正常水平的30%。此外，国内TC降至-43美元/吨，冶炼厂减产10%。尽管如此，由于铜价及副产品硫酸价格高位运行，冶炼厂生产积极性仍较高，1月排产预计小幅增长。
需求端：终端订单因铜价高位有所放缓，但刚性采购需求仍存。传统领域如建筑、家电、交通和发电仍是铜需求主力，而新能源领域如电动汽车、电池、光伏和风电需求增长迅速，特别是数据中心及AI基础设施用铜量预计爆发式增长。
库存情况：由于铜价高位和淡季影响，下游采购情绪谨慎，现货市场成交清淡，导致产业库存积累。国内社会库存和SHFE库存均快速回升，创年内新高。
供需平衡：2025年全球精炼铜供应短缺0.14万吨，2025年1—10月供应过剩3.61万吨。2026年全球铜精矿供应增量仅为53.3万吨，实际增速或低于1.5%。2026年全球铜供需缺口预计扩大至16万吨，2028年进一步扩大至61万吨。

全球铜矿资本开支：自2016年以来，全球铜矿勘探预算反弹，但2024年增速放缓，恢复至30亿美元，为上一轮峰值的64%。
新发现铜矿：近年来新发现的大型铜矿多位于地质条件恶劣或政治不稳定地区，导致开发成本高、周期长。
铜精矿加工费TC：截至2025年12月26日，26%干净铜精矿综合TC为-44.70美元/干吨，远低于盈亏平衡点（约40美元/吨）。
全球铜精矿产量：2024年全球铜精矿产量为2238.8万吨，同比上涨2.1%。
中国铜精矿进口：2025年11月进口量为252.62万吨，环比上升3.05%，同比上升13.13%。2025年1-11月累计进口2761.4万吨，同比增长8.0%。
中国铜精矿港口库存：2025年第52周港口库存为68万吨。

全球精炼铜产量：2025年10月为224.19万吨，1—10月累计为2260.95万吨，消费量为2257.34万吨，供应过剩3.61万吨。
中国精炼铜产量：2025年10月为120.4万吨，同比增加8.9%；1-10月累计为1229.5万吨，同比增加9.7%。
中国电解铜进出口：2025年11月进口30.47万吨，同比下降23.47%；1-11月累计进口310.31万吨，同比下降8.2%。出口方面，2025年1-11月累计出口68.10万吨，同比增长49.33%。

铜材产量：2025年1-11月中国铜材累计产量2259.3万吨，同比增长4.9%。
新能源汽车：2025年1-11月新能源汽车销量达1478万辆，占汽车总销量的47.5%。预计2026年新能源汽车销量达1849万辆，用铜增速降至15%左右，但绝对增量仍可观。
光伏与风电：2025年1-10月光伏装机累计为252.8GW，同比增长39.5%。风电装机总量为70GW，同比+52.9%。风光用铜量预计2025年同比下降2%，2026年降幅扩大至12%以上。
数据中心及AI：2025年全球数据中心耗电量达715太瓦时，用铜规模达82GW，2026年进一步增至95GW，同比增长16%。单位数据中心用铜量预计增至每吉瓦7.1万吨，带来约100万吨的用铜增量。