20220831-中国银河-长城汽车-601633.SH-高利润产品热销提振毛利率_哈弗推进新能源转型释放弹性空间_3页_880kb

长城汽车2022年半年度报告总结

核心内容

长城汽车于2022年8月31日发布2022年半年度报告，数据显示公司上半年实现营业收入621.34亿元，同比增长0.33%；归母净利润56.01亿元，同比增长58.72%；扣非后净利润20.59亿元，同比下降27.56%。基本每股收益为0.61元，同比增长56.41%。尽管面临疫情、供应链问题及原材料价格上涨等挑战，公司依然保持了较高的毛利率和净利润增长。

主要观点

1. 销量受疫情影响，但收入增长保持韧性

• 上半年销量：51万辆，同比下降16.58%，其中海外销量6.8万辆，同比增长11.14%。
• Q2销量：23.5万辆，同比下降15.89%，环比下降17.10%。
• Q2营收：285.15亿元，同比下降7.45%，环比下降15.18%，收入降幅小于销量降幅，主要得益于单车ASP（平均销售价格）的提升。
• Q2 ASP：12.13万元，同比上升10.03%，环比小幅增加2.31%。

2. 高利润产品热销，支撑毛利率提升

• 上半年毛利率：18.38%，同比提升2.13个百分点。
• Q2毛利率：19.8%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.6个百分点。
• 毛利率提升原因：坦克品牌车型供不应求，以及魏牌高端产品结构优化。
• Q2净利润：39.7亿元，同比增长109.97%，主要受益于毛利率改善及汇兑收益。

3. 新能源转型持续推进，差异化竞争凸显

• 哈弗H6混动版：8月上市，标志着公司新能源战略的深化。
• 新能源目标：计划到2025年新能源车型销量占比提升至80%。
• 产品布局：
  • 坦克500、坦克700：将进一步推动豪华越野产品线发展。
  • 欧拉朋克猫、欧拉闪电猫：瞄准新能源领域女性消费者。
  • 魏牌圆梦、沙龙机甲龙：差异化产品矩阵拓展，增强市场竞争力。

关键信息

投资建议

• 2022-2024年营收预测：1657.72亿元、2076.14亿元、2540.57亿元。
• 归母净利润预测：90.78亿元、119.96亿元、149.54亿元，增速分别为34.97%、32.14%、24.66%。
• EPS预测：0.99元、1.31元、1.63元。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

1. 疫情对公司产销的不利影响；
2. 原材料价格持续上涨；
3. 汇率波动对业绩的影响；
4. 产品销量不及预期的风险。

财务指标概览

公司基本面

• A股收盘价：34.20元
• 股票代码：601633.SH
• 市盈率：46.61
• 总股本：9,158.60百万股
• 流通A股市值：2,109.30亿元

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 石金漫：汽车行业分析师，拥有7年研究经验，曾任职于国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次获得新财富、水晶球、II奖项。
• 杨策：汽车行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，专注于汽车行业研究。

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