“打新定期跟踪”系列之五十二：从收益角度调整打新能力评价指标-20211122-华安证券-27页_2mb

从收益角度调整打新能力评价指标总结

核心内容

本报告分析了2021年10月注册制新股询价新规实施后，网下打新市场变化及对机构打新能力评价的影响。随着新规的落实，新股发行机制和参与账户数量发生了显著变化，导致部分新股出现破发情况，打新收益曲线有所调整。因此，报告提出从收益角度出发，使用累计打新收益来评估机构的打新能力，而非仅以入围率作为评价标准。

主要观点

• 注册制新规实施后，网下参与账户数量和询价入围情况发生显著变化，新股破发现象增加。
• 机构打新竞争将更加注重基本面研究能力，而非仅以入围率作为打新能力的衡量标准。
• 新规后的打新能力评价指标为：计算每个基金产品在每只个股上的打新收益，再对基金公司旗下产品进行平均，以产品累计收益作为机构打新能力的体现。
• 已实现打新收益可根据实际数据测算，而未实现收益则受新股上市规模和单位规模打新收益影响。

关键信息

打新收益测算

• 截至2021/11/19，A类2亿规模账户打新收益率为13.5%，C类2亿规模账户打新收益率为6.0%。
• 若以注册制新股80%入围率测算，A类2亿规模账户打新收益率为11.3%，C类为4.9%。
• 预测2021年全年新股上市总规模为4600亿时，A类账户打新收益率约为11.4%，C类账户打新收益率约为4.9%。

逐月打新收益金额

• 2021年1月至11月的打新收益分别为：140.15万元、156.83万元、235.26万元、269.71万元、203.29万元、618.77万元、386.64万元、336.83万元、186.76万元、58.66万元、111.01万元。

风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略收益为负。
• 新股上市前存在诸多不确定因素，如暂停发行，可能影响打新收益。
• 申购人数、新股数量、二级市场情绪波动等均可能影响打新收益。

机构打新收益表现

• 机构3在2021年11月19日的打新收益为173.19万元，盈利股票数为14，亏损股票数为2，入围股票数为16。
• 机构1、2、4至30的打新收益在141.48万元至187.70万元之间，盈利股票数在13至18只之间，亏损股票数在4至9只之间，入围股票数在16至26只之间。

新股发行情况

• N雅创、N富佳、N正强等新股发行价分别为16元、9.56元、17.88元，发行PE分别为22.95倍、22.98倍、29.99倍。
• 部分新股如N富佳、N正强等采用网下询价或上网定价方式，部分则为战略配售。

待上市股票状态

• 截至2021年11月19日，共有20只待上市股票，其中8只已结束申购待上市，2只已公布发行价待申购，5只已完成询价待公布发行价，5只待询价。
• 待上市股票预计募集资金共161.99亿元。

近期新股上市表现

• 近一个月内新上市股票的首次开板涨跌幅大多位于-50%至150%之间。
• 首次开板涨跌幅最高的三只股票为C万祥、C鸥玛、金埔园林，分别达到212.76%、170.89%、160.56%。
• 新股发行市值大多在0-25亿元之间，发行市值最高的三只股票为成大生物、新点软件、可孚医疗，分别达到45.82亿元、40.00亿元、37.24亿元。

打新市场表现

• 近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于20-25之间，PE倍数最高的三只股票为盛美上海、澳华内镜、炬芯科技，分别达到398.67倍、244.08倍、217.73倍。
• 网下A类中签率最高，为0.0835%，C类中签率最低，为0.0583%。
• 科创板与创业板的中签率相对较高，主板中签率较低。

机构参与度与入围率

• A类账户平均中签率为0.0443%，B类为0.0371%，C类为0.0277%。
• 科创板A类法人投资者数量与C类法人投资者数量相近，主板A类账户数量约为C类的一半。

理论打新收益测算

• 对不同规模账户（如1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿）进行逐股票打新收益测算，假设科创板和创业板报价全部入围，且资金配置一半沪市一半深市，股票满仓。
• 以首次开板日均价卖出，且在10%的申购金额相对净资产的折扣下，测算不同账户规模下的打新收益。

新股日历与未来展望

• 下周有5只新股询价，其中首批北交所10只新股将于周一上市。
• 未来打新市场将更加注重基本面研究，机构打新策略需相应调整。

结论

本报告强调了从收益角度调整打新能力评价指标的重要性，指出随着注册制新股询价新规的实施，打新收益曲线有所调整，机构打新策略需更加注重新股基本面研究。同时，提供了详细的打新收益测算模型和近期新股市场数据，为投资者提供了参考。