20211018-华安证券-_打新定期跟踪_系列之四十七_部分新股定价突破_四值_孰低_28页_2mb

新股定价与打新收益分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月18日注册制询价新规实施后新股定价与打新收益的变化情况。主要探讨了部分新股定价突破“四值”孰低现象、网下打新收益率的测算与预测、近期新股发行情况及市场表现等。

主要观点

• 新股定价突破“四值”孰低：注册制询价新规实施后，大部分承销商将高剔比例定为1%，并披露网下投资者及公募产品、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数。截至2021/10/18，共有7只新股定价突破“四值”孰低，包括高铁电气、百胜智能、久盛电气、可孚医疗、中科微至、戎美股份和深成交，其中深成交的IPO价格超出“四值”孰低幅度最大，为7.27%。

• 网下打新收益率：在新股全部入围的假设下，2亿规模A类账户打新收益率为12.8%，C类账户为5.6%；以80%入围率测算时，A类账户收益率为10.7%，C类账户为4.6%。根据预测，若全年新股上市总规模为4500亿元，A类账户打新收益率约为11.8%，C类账户约为5.1%。

• 逐月打新收益测算：2021年1月至10月的A类账户打新收益分别为140.15万元、156.83万元、235.26万元、269.71万元、203.29万元、618.77万元、386.64万元、336.83万元、186.76万元和21.63万元，显示10月收益显著下降。

关键信息

1. 新股定价突破“四值”孰低

• 高铁电气：询价后“四值”孰低为7.10元，最终定价为7.18元，超出幅度为1.13%，有效报价区间为7.18元~8.00元，入围率为30.23%。
• 百胜智能：询价后“四值”孰低为8.76元，最终定价为9.08元，超出幅度为3.70%，入围率为74.61%。
• 久盛电气：询价后“四值”孰低为14.67元，最终定价为15.48元，超出幅度为5.52%，入围率为30.11%。
• 可孚医疗：询价后“四值”孰低为93.02元，最终定价为93.09元，超出幅度为0.07%，入围率为71.83%。
• 中科微至：询价后“四值”孰低为86.66元，最终定价为90.20元，超出幅度为4.08%，入围率为72.36%。
• 戎美股份：询价后“四值”孰低为31.63元，最终定价为33.16元，超出幅度为4.83%，入围率为74.40%。
• 深成交：询价后“四值”孰低为34.03元，最终定价为36.50元，超出幅度为7.27%，入围率为52.51%。

2. 网下打新收益

• A类账户：在新股全部入围假设下，2亿规模账户打新收益率为12.8%；在80%入围率下，收益率为10.7%。
• C类账户：在新股全部入围假设下，2亿规模账户打新收益率为5.6%；在80%入围率下，收益率为4.6%。
• 全年预测：若全年新股上市总规模为4500亿元，A类账户打新收益率约11.8%，C类账户约5.1%。

3. 逐月打新收益测算

• 1月：140.15万元
• 2月：156.83万元
• 3月：235.26万元
• 4月：269.71万元
• 5月：203.29万元
• 6月：618.77万元
• 7月：386.64万元
• 8月：336.83万元
• 9月：186.76万元
• 10月：21.63万元

4. 近期新股发行与上市情况

• 上市新股：2021年10月11日至15日，共5只新股上市，包括新瀚新材、C孩子王、华润材料、争光股份、华兰股份。
• 待上市新股：截至2021年10月15日，共有27只待上市新股，预计募集资金共254.88亿元。
• 发行价格与PE：部分新股如高铁电气、百胜智能、可孚医疗等定价高于“四值”孰低，且PE倍数较高。

5. 打新市场表现

• 首次开板涨跌幅：近一个月内新上市股票的首次开板涨跌幅主要集中在50%~400%之间，其中力量钻石、凯盛新材、C孩子王涨幅较高。
• 发行市值：大部分新股发行市值在0~30亿元之间，维远股份、珠海冠宇、星华反光发行市值较高。
• 中签率：A类账户网上申购中签率在0.01%~0.04%之间，网下A类中签率在0.01%~0.07%之间，网下C类中签率在0.01%~0.03%之间。
• 入围率：科创板与创业板新股的入围率主要在70%~90%之间，高铁电气入围率最低，为30.23%，久盛电气为30.11%。

风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略收益为负。
• 新股上市前存在诸多不确定性，可能暂停发行，影响打新收益。
• 新股上市数量、申购人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不能代表未来表现，本文意见仅供参考。

图表目录

• 图表1：高铁电气询价详情
• 图表2：新规后部分新股定价突破“四值”孰低
• 图表3：2021已实现打新收益（A类账户）
• 图表4：2021已实现打新收益（C类账户）
• 图表5：预测2021年打新收益的敏感变量
• 图表6：2020年至今逐月上市规模（亿元）
• 图表7：注册制个股近期涨幅
• 图表8：非注册制个股近期涨幅
• 图表9：科创板个股报价账户数量
• 图表10：创业板个股报价账户数量
• 图表11：主板有效报价账户数量
• 图表12：A类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表13：A类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表14：C类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表15：C类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表16：A类账户2021全年打新收益率预测
• 图表17：A类账户2021全年打新收益预测
• 图表18：C类账户2021全年打新收益率预测
• 图表19：C类账户2021全年打新收益预测
• 图表20：近期新股发行定价和发行PE
• 图表21：近期新股发行数量
• 图表22：打新流程图
• 图表23：待上市股票状态汇总
• 图表24：待上市股票状态明细
• 图表25：过去一周IPO日历
• 图表26：下周IPO日历（持续更新）
• 图表27：近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值
• 图表28：近一个月内新申购股票发行PE倍数
• 图表29：近一个月内新申购股票网上申购中签率
• 图表30：近一个月内新申购股票网下A类申购中签率
• 图表31：近一个月内新申购股票网下C类申购中签率
• 图表32：A、B、C类平均网下中签率
• 图表33：各板块平均网下中签率
• 图表34：近一个月内科创板整体入围率
• 图表35：近一个月内创业板整体入围率
• 图表36：近一个月内科创板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表37：近一个月内创业板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表38：近一个月内主板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表39：近一个月内新上市股票满中收益
• 图表40：近期各股票A类实际打新表现
• 图表41：近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益
• 图表42：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块）
• 图表43：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板）
• 图表44：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（创业板）
• 图表45：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（主板）
• 图表46：示例：基金公司P、Q报价情况
• 图表47：示例：计算基金公司与基金的参与度、入围率
• 图表48：高入围率基金推荐