“打新定期跟踪”系列之四十四：如何估测未来网下打新收益率？-20210922-华安证券-27页_2mb

如何估测未来网下打新收益率？总结

核心内容

本报告旨在分析并预测未来网下打新收益率，基于供需两端的数据变化，结合市场趋势与政策调整，提供A类和C类账户的年化收益率预测。报告指出，随着新股发行制度的优化，打新收益呈现下降趋势，同时市场参与者数量趋于稳定。

主要观点

• 打新账户数量稳定：A类和C类打新账户数量在近期已企稳，分别在5000~5500左右，全市场参与账户约10000个，未来上升空间有限，中签率基本维持不变。
• 新股上市规模回归常态：预计未来一年新股上市规模约为4000亿元，与2020年基本持平。
• 发行定价规则优化：新规下高剔比例限制在1%~3%，主承销商定价权提升，导致新股上市首日涨幅回落。
• 收益率预测：基于中性假设，A类年化打新收益率为5.30%，C类为2.23%。若以2021年全年新股上市规模4500亿元计算，A类收益率约为11.85%，C类约为5.09%。

关键信息

1. 打新账户数量

• 科创板A类账户数量约为5100，C类约为5400。
• 创业板A类账户数量约为4600，C类约为4800。
• 全市场A类和C类账户数量均在5000~5500之间。

2. 新股上市规模

• 2021年至今已通过新股规模为3572亿元，预计全年上市规模为4500亿元。
• 2021年全年A类打新收益率预测为11.85%，C类为5.09%。

3. 中签率与收益测算

• A类账户的平均中签率在0.0285%，C类为0.0129%。
• 2021年1月至9月，A类账户每月打新收益分别为：
  • 1月：140.15万元
  • 2月：156.83万元
  • 3月：235.26万元
  • 4月：269.71万元
  • 5月：203.29万元
  • 6月：618.77万元
  • 7月：386.64万元
  • 8月：336.83万元
  • 9月：145.44万元

4. 风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新收益为负。
• 新股上市前可能暂停发行，影响打新收益。
• 申购人数、新股数量、二级市场情绪等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不等于未来表现，本报告仅作参考。

2021年打新市场表现

5.1 新上市股票表现

• 近一个月新上市股票首次开板涨跌幅主要集中在50%~400%之间。
• 涨跌幅最高的三只股票为：悦安新材（492.53%）、国力股份（482.54%）、禾信仪器（427.10%）。
• 发行市值最高的三只股票为：中国电信（541.59亿元）、沪农商行（85.84亿元）、时代电气（75.55亿元）。

5.2 新申购股票表现

• 近一个月内新申购股票的发行PE倍数大多位于15~30之间，最高的三只为：宏微科技（118.05倍）、普冉股份（67.14倍）、中铁特货（50.69倍）。
• 网上申购中签率主要在0.01%~0.04%之间，最高的三只为：中铁特货（0.1019%）、维远股份（0.0506%）、莱百股份（0.0383%）。
• 网下A类中签率主要在0.01%~0.05%之间，最高的三只为：维远股份（0.0847%）、时代电气（0.0564%）、果麦文化（0.0420%）。
• 网下C类中签率主要在0.01%~0.02%之间，最高的三只为：时代电气（0.0333%）、维远股份（0.0271%）、果麦文化（0.0213%）。

5.3 询价入围情况

• 科创板平均入围率约为75.71%，创业板约为50%。
• A类账户在科创板和创业板的配售数量相似，主板上A类账户数量约为C类账户的一半。

5.4 打新收益测算

• 以A类账户平均中签率计算，近一个月内新上市股票的满中收益主要在0~30万元之间。
• 最高满中收益的三只股票为：时代电气（86.80万元）、雷电微力（49.11万元）、格科微（48.32万元）。

理论打新收益测算

6.1 不同规模账户逐股票打新收益

• 以A类账户平均中签率计算，不同规模账户的逐股票打新收益如下：
  • 1.5亿：满中收益分别为9.51万元、7.56万元、3.60万元等。
  • 2亿：满中收益分别为10.18万元、10.08万元、3.60万元等。
  • 3亿、5亿、10亿账户规模下的收益分别有所增加，但涨幅逐渐下降。

高入围率基金推荐

• 报告推荐了一些高入围率基金，具体信息见图表50。
• 基金公司P、Q的报价情况及参与度、入围率等信息见图表48和49。

图表目录（摘要）

• 图表1：科创板A类账户数量
• 图表2：科创板C类账户数量
• 图表3：创业板A类账户数量
• 图表4：创业板C类账户数量
• 图表5：上市委/发审委逐月通过IPO规模统计
• 图表6：历史月末排队上市的IPO规模统计
• 图表7：注册制个股近期涨幅
• 图表8：未来A类账户年化打新收益率预测
• 图表9：未来C类账户年化打新收益率预测
• 图表10：不同参数假设下A类年化打新收益率
• 图表11：不同参数假设下C类年化打新收益率
• 图表12：2021已实现打新收益（A类账户）
• 图表13：2021已实现打新收益（C类账户）
• 图表14：A类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表15：A类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表16：C类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表17：C类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表18：A类账户2021全年打新收益率预测
• 图表19：A类账户2021全年打新收益预测
• 图表20：C类账户2021全年打新收益率预测
• 图表21：C类账户2021全年打新收益预测
• 图表22：近期新股发行定价和发行PE
• 图表23：近期新股发行数量
• 图表24：打新流程图
• 图表25：待上市股票状态汇总
• 图表26：待上市股票状态明细
• 图表27：过去一周IPO日历
• 图表28：下周IPO日历（持续更新）
• 图表29：近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值
• 图表30：近一个月内新申购股票发行PE倍数
• 图表31：近一个月内新申购股票网上申购中签率
• 图表32：近一个月内新申购股票网下A类申购中签率
• 图表33：近一个月内新申购股票网下C类申购中签率
• 图表34：A、B、C类平均网下中签率
• 图表35：各板块平均网下中签率
• 图表36：科创板整体入围率
• 图表37：创业板整体入围率
• 图表38：科创板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表39：创业板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表40：主板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表41：近一个月内新上市股票满中收益
• 图表42：近期各股票A类实际打新表现
• 图表43：近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益
• 图表44：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块）
• 图表45：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板）
• 图表46：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（创业板）
• 图表47：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（主板）
• 图表48：示例：基金公司P、Q报价情况
• 图表49：示例：计算基金公司与基金的参与度、入围率
• 图表50：高入围率基金推荐