20210823-财信证券-蓝思科技-300433.SZ-泰州工厂整合稳步推进_优秀管理能力凸显_3页_481kb
报告摘要
公司点评总结
核心内容
本报告是对蓝思科技（股票代码：300433）的详细分析，涵盖其经营表现、财务预测、估值分析及投资建议。报告由财信证券发布，发布日期为2021年08月23日，给予公司“推荐”投资评级，合理价格区间为33.3-36.6元。
主要观点
业绩表现
- 2021年上半年，公司实现营业收入213.91亿元，同比增长37.41%；归母净利润23.08亿元，同比增长20.73%。
- 毛利率为23.86%，同比下降3.79个百分点，主要受消费电子需求放缓和缺芯影响。
- 2021Q2营业收入94.01亿元，同比增长9.09%；归母净利润11.02亿元，同比增长7.14%。
- 2021年一季度，蓝思精密（泰州）和蓝思旺精密（泰州）子公司纳入合并报表范围，推动公司管理优化和盈利能力提升。
业务发展
- 公司在新能源汽车领域持续增长，已与特斯拉、宝马、奔驰、大众、蔚来等品牌建立长期合作关系。
- 汽车作为终极移动终端，未来车载触控需求有望成为第三支柱，公司有望充分受益。
投资评级
- 预计2021-2023年公司净利润分别为55.22亿元、83.86亿元和94.99亿元，EPS分别为1.11元、1.69元和1.91元。
- 对应PE倍数为24、16、14倍，给予公司2021年30-33倍PE估值，对应价格区间33.3-36.6元，给予“推荐”评级。
关键信息
财务预测摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 30257.76 | 36939.13 | 49867.83 | 59841.40 | 71809.68 |
| 净利润（百万元） | 2468.79 | 4896.17 | 5521.98 | 8385.90 | 9498.64 |
| 每股收益（元） | 0.50 | 0.98 | 1.11 | 1.69 | 1.91 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 9.2% | 22.1% | 35.0% | 20.0% | 20.0% |
| 净利润增长率 | 287.6% | 98.3% | 12.8% | 51.9% | 13.3% |
| 毛利率 | 25.2% | 29.4% | 28.0% | 30.0% | 29.1% |
| 净利润率 | 8.2% | 13.3% | 11.1% | 14.0% | 13.2% |
| ROE | 11.0% | 11.6% | 12.0% | 16.4% | 16.6% |
| ROA | 5.2% | 6.2% | 8.2% | 11.1% | 11.3% |
| ROIC | 11.3% | 20.3% | 15.1% | 21.0% | 21.0% |
估值指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 53.32 | 26.89 | 23.84 | 15.70 | 13.86 |
| PB(X) | 5.89 | 3.12 | 2.87 | 2.58 | 2.30 |
| EV/EBITDA | 18.12 | 12.88 | 12.27 | 8.99 | 7.51 |
风险提示
- 公司经营不及预期
- 技术推进不及预期
投资建议
- 蓝思科技作为玻璃盖板产业链龙头，具备优秀的管理能力，通过泰州工厂整合持续优化成本结构，提升盈利能力。
- 新能源汽车业务发展迅速，未来市场前景广阔，公司有望受益。
- 预计2021年公司估值合理，给予“推荐”评级。
投资评级系统说明
- 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐、中性、回避。
- 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市。
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