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政策底过后还需等待市场底 - 20181029 策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月29日的市场情况，指出尽管近期出台了一系列政策利好，但市场仍处于政策底与市场底之间的过渡阶段。政策利好对投资者情绪有一定提振作用，但宏观经济下行、企业利润增速放缓以及外部风险依然较高，市场仍有进一步下跌的压力。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 上周市场在政策利好推动下一度上涨超过3%，但受外部市场疲软和投资者谨慎情绪影响，后劲不足。
• 沪深300指数全周上涨1.23%，上证50指数上涨0.92%，创业板综指上涨1.49%。
• 消费品行业（如食品饮料、医药、家电）表现疲软，明显跑输大盘，市场中最后一个抱团板块正开始松动。

2. 企业利润数据

• 9月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，增速较8月放缓5.1个百分点。
• 1-9月工业企业利润同比增长14.7%，增速较1-8月放缓1.5个百分点。
• 预计10月单月数据可能继续下滑，不排除负增长的可能，四季度企业利润增速下滑压力较大。

3. 政策利好分析

• 上周末公司法修订通过，允许上市公司在特定情况下不经股东大会批准实施回购，回购情形增加至六种。
• 证监会也对股份回购政策进行完善，简化程序、提高上限、延长期限。
• 本次政策调整属于10月中下旬系列政策组合拳的一部分，旨在稳定市场。

4. 回购资金情况

• 下半年以来，上市公司回购资金量超过200亿元，但大股东减持和机构减仓带来的资金流出远超回购资金增量。
• 回购资金目前仅能起到抵消部分减持的作用，难以成为市场反弹的主力。

5. 市场阶段判断

• 当前市场可能处于熊市的“预期下滑—利润下滑—恐慌忧虑”三个阶段的过渡期。
• 政策底之后，市场底仍需等待，短期内反弹不等于反转。

6. 投资建议

• 短期反弹后市场仍有下行压力，需保持谨慎。
• 券商板块龙头可能是本轮反弹的领涨力量，需关注其持续性。
• 避免投资业绩低于预期和行业整体下行的公司。
• 低估值蓝筹股（如银行、保险）总体表现稳定。
• 消费品板块存在补跌风险，需警惕。
• 黄金板块可能在高风险全球资本市场上具备一定机会。

关键信息

• 工业企业利润：9月单月同比增速显著放缓，四季度利润下滑压力较大，可能延续至明年。
• 回购政策：政策利好有限，仅能起到小级别支撑作用。
• 市场阶段：处于熊市第一阶段向第二阶段过渡，需警惕进一步下跌。
• 行业表现：房地产、非银金融、有色金属涨幅居前；食品饮料、医药、家电跌幅明显。
• 资金流向：回购资金量增长，但无法抵消减持和机构减仓带来的资金流出。
• 投资风险：流动性趋紧、中美贸易摩擦、海外市场波动、经济数据边际下行、债务风险加剧、房价大幅下跌。

策略关注数据

• PE（TTM）：各板块估值差异明显，部分板块估值较低。
• 换手率：市场活跃度有所变化，部分板块换手率上升。
• 市盈率：各指数市盈率反映市场整体估值水平。
• 大小盘相对收益：小盘股表现优于大盘股。
• 全A与创业板换手率：创业板换手率较高。
• 股市资金流向：资金流入流出情况显示市场情绪波动。
• 融资余额与净买量：融资余额变化反映市场资金状况。
• 沪深/港股通资金流入：外资流入有限，市场仍受制于外部环境。
• 美元指数与汇率：美元指数走强，人民币贬值压力存在。
• 国债收益率：中美十年期国债收益率差异反映市场对经济前景的担忧。
• SHIBOR利率：市场流动性偏紧。
• CRB与BDI指数：反映大宗商品和航运市场情况，可能影响股市表现。

风险提示

• 流动性趋紧
• 中美贸易摩擦加剧
• 海外市场波动风险
• 经济数据边际下行
• 债务风险加剧
• 房价大幅下跌

投资评级标准

分析师简介

• 孙征：国开证券策略研究员，人民大学金融学硕士，15年证券从业经历，7年策略研究经验。
• 承诺报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。

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