20130929-中泰证券-逐步转向业绩增长确定性高的行业_14页_551kb

策略周报总结

核心内容概述

本报告主要围绕当前经济形势、市场盈利预期及投资策略展开，重点分析了四季度经济走势、A股盈利预期变化，以及在改革红利和业绩增长确定性高的行业中值得配置的板块和个股。

主要观点

1. 经济短周期反弹接近顶点

• 经济数据反弹受低基数影响：8月工业企业利润同比大幅增长，但9月后基数效应将拖累四季度数据。
• 补库动力不足：工业企业收入回升有限，补库意愿偏弱，库存周期对经济增速的推动作用减弱。
• 货币政策偏紧：在全年经济增速达到政府目标的前提下，四季度货币政策或将保持中性偏紧，限制政府主导的基建活动。
• 中观数据疲软：生产资料价格指数下行，水泥、动力煤价格低迷，显示经济活动持续偏弱。

2. 市场盈利预期下调

• 全部A股2013年净利润同比增速预期为 10.00%。
• 沪深300（剔除金融服务）预期仅为 3.10%。
• 成长股盈利预期保持稳定，中小板三季报净利润同比增速预计在 8% 以上。

3. 投资逻辑与配置建议

• 成长股估值支撑：成长股高估值不仅源于对新经济的期待，更依赖于盈利能力的持续兑现。
• 传统周期股估值支撑：部分传统周期股的估值扩张源于改革红利带来的短期溢价。
• 配置主线：
  • 盈利增长确定性高的行业：医药、通信、电子元器件、汽车、轻工制造、建材。
  • 受益于改革红利的行业：金融（券商、保险）、能源资源、城镇化相关领域。

关键信息

国内外经济动态

• 美国经济：首次申请失业救济人数下降，显示劳动力市场改善；第二季度GDP增长为2.5%，PCE通胀数据疲软，显示通胀压力不足。
• 欧洲经济：居民和企业贷款持续下滑，显示经济复苏乏力；欧洲央行维持利率不变，但强调警惕货币市场利率过快上涨。
• 日本经济：8月核心CPI同比上升0.8%，为连续第三个月增长，显示结束长期通缩的迹象。
• 印度经济：开放国内债券市场以吸引外资，缓解经常账户赤字压力。

中国政策与改革动态

• 上海自贸区方案：扩大服务业开放，暂停或取消部分准入限制措施。
• 电力改革加速：发改委推动电改，反垄断力度加大，新的电改草案即将出台。
• 煤制气项目提速：发改委加快审批节奏，2013年已有20多个煤制气项目获得“路条”。
• 金融改革重点：推进利率市场化、建立多层次金融体系、加强金融风险监控。
• 资源价格改革：推进煤炭、天然气等资源产品价格改革，理顺比价关系。
• 城镇化改革：推动农业转移人口市民化，优化城乡规划与基础设施一体化。

重点公司跟踪与投资建议

1. 复星医药（600196，买入）

• 事件：发布股权激励计划，强化管理团队与股东利益一致。
• 盈利预测：2013-2015年净利润分别为21.24亿、23.41亿、27.82亿，对应EPS为0.95、1.04、1.24元。
• 投资建议：公司基本面持续改善，目标价区间为17.20~19.46元，维持“买入”评级。

2. 神州泰岳（300002，买入）

• 事件：拟对游戏公司中清龙图增资2亿元，持股20%。
• 投资逻辑：依托与腾讯的合作关系，加速游戏领域布局。
• 盈利预测：2014年目标PE为35~40倍，对应目标价为43.49~49.70元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

3. 广汇能源（600256，买入）

• 事件：与国投交通合作建设红淖铁路，转让40%股权。
• 投资价值：短期获得现金流，缓解资金压力；中长期加速铁路建设，提升外运能力。
• 盈利预测：2013年~2014年归属于母公司的净利润分别为20.55亿和35.87亿，对应EPS为0.39元和0.68元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价14.09~15.63元。

图表与数据说明

• 图表7：显示8月工业企业利润增速为年内高点。
• 图表8：显示工业企业补库意愿偏低。
• 图表9：预测四季度货币政策维持中性偏紧。
• 图表10：部分生产资料价格指数继续下行。
• 图表11：市场对A股全年盈利预期降至低位。
• 图表12：成长股净利润一致预期保持稳定。
• 图表13、14：中小板净利润同比增速持续改善，预计三季报增速在8%以上。
• 图表15：医药、通信、电子元器件、汽车等行业的业绩增长确定性较高。
• 图表16：2013年深化经济体制改革的重点任务，涵盖行政、财税、金融、资源价格、基本民生保障、城镇化等领域。

总结

本报告指出，四季度经济短周期反弹已接近顶点，市场对A股全年盈利预期有所下调，但成长股盈利预期稳定，建议投资者关注业绩增长确定性高的行业，如医药、通信、电子元器件、汽车等，以及受益于改革红利的周期股，如券商、保险和城镇化相关行业。同时，重点推荐复星医药、神州泰岳和广汇能源，认为其在行业转型与改革背景下具有较高的投资价值。