20260202-国盛证券有限责任公司-中际旭创-300308.SZ-Q4符合预期_1.6T叠加scale_up进一步打开成长空间_3页_599kb

中际旭创（300308.SZ）总结

核心内容

中际旭创（300308.SZ）作为全球光模块行业龙头，2025年度预告显示其归母净利润预计在98-118亿元之间，同比增长89.5%-128.2%，主要受益于客户对算力基础设施的持续投入以及高速光模块占比提升。公司Q4单季度业绩预计下限为26.7亿元，上限为46.7亿元，中值为36.7亿元，环比增长约16.9%。预计2026年公司将继续保持强劲增长，尤其在1.6T产品进入量产爬坡期后，高速率产品占比进一步提升，硅光渗透率提高将推动利润水平上升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司业绩持续增长，Q4表现符合预期，预计2026年将继续强劲增长，主要得益于AI驱动的高速光模块需求增加。
• 技术储备领先：公司在光通信和光电转换领域具备深厚积累，已具备3.2T产品研发能力，并积极布局LPO、CPO、NPO、光电路交换机（OCS）等前沿技术方向。
• Scale-up 带来成长空间：公司认为Scale-up带宽需求可能达到Scale-out需求的10倍，CSP客户正推进ASIC芯片在Scale-up中的应用，预计2027年相关技术方案将逐步部署，为公司未来成长提供更大空间。
• 投资建议：基于公司技术领先性、市占率及行业景气度，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为108.8亿元、267.4亿元、383.9亿元，对应PE分别为60.4倍、24.6倍、17.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	10,718	23,862	34,800	81,247	113,395
归母净利润(百万元)	2,174	5,171	10,880	26,739	38,385
EPS（元/股）	1.96	4.65	9.79	24.07	34.55
P/E（倍）	302.1	127.0	60.4	24.6	17.1
P/B（倍）	46.0	34.3	22.1	11.9	7.1

财务指标趋势

• 营业收入：2023年增长11.2%，2024年增长122.6%，预计2025-2027年分别增长45.8%、133.5%、39.6%。
• 归母净利润：2023年增长77.6%，2024年增长137.9%，预计2025-2027年分别增长110.4%、145.8%、43.6%。
• 毛利率：从2023年的33.0%逐步提升至2027年的43.4%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从2023年的20.3%提升至2027年的33.9%，表明成本控制和盈利能力持续优化。
• ROE：从2023年的15.2%提升至2027年的41.7%，反映股东回报率稳步提高。
• 资产负债率：维持在26.2%-29.7%之间，2027年预计降至24.4%，财务结构稳健。
• 流动比率：从2023年的2.6倍提升至2027年的4.0倍，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2023年的1.5倍提升至2027年的2.5倍，流动资产变现能力增强。
• 总资产周转率：从2023年的0.6次提升至2026年的1.3次，资产使用效率提高。
• 每股经营现金流：从2023年的1.71元/股增长至2027年的25.25元/股，现金流状况良好。
• 每股净资产：从2023年的12.83元/股增长至2027年的82.92元/股，资产积累显著。

风险提示

• AI需求不及预期
• 竞争格局加剧
• 地缘政治风险

投资建议

公司作为行业龙头，具备较强的技术储备和市场地位，预计未来三年将保持高速增长，2025-2027年归母净利润分别为108.8亿元、267.4亿元、383.9亿元，对应PE分别为60.4倍、24.6倍、17.1倍，维持“买入”评级。

股票信息

项目	数据
行业	通信设备
前次评级	买入
收盘价（2026-02-02）	591.00元
总市值（百万元）	656,670.94
总股本（百万股）	1,111.12
自由流通股（%）	99.49
30日日均成交量（百万股）	31.72

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师宋嘉吉、黄瀚、赵丕业共同撰写，内容基于公开资料和行业研究，不构成投资建议，仅作参考。