20250828-国金证券-南方航空-600029.SH-油价下降毛利提升_H1扣非净利减亏_4页_1mb

南方航空 2025 年上半年业绩总结

财务表现

2025年上半年，公司实现营业收入863亿元，同比增长1.8%。归母净利润亏损12.3亿元，同比亏损扩大3亿元。

• 季度表现:
  • Q2营收429亿元，同比增长6.7%。
  • Q2净亏损7.9亿元，亏损同比减额12亿元。

运营和利润驱动因素

1. 运量增长补偿收益下滑:

   • 货运收入同比增4%，RFTK增速达6.4%。
   • 客运收入虽增1.6%，但ASK同比增长5.5%，客座率同比提升2.4个百分点至85.5%。

2. 成本控制改善:

   • 毛利率同比提高1.5个百分点至8.8%。
   • 单位客公里收益同比下降6%，主要由于商务线需求疲软。

3. 扣非利润:

   • 扣除非经常性损益后净亏损减少14亿元，反映核心业务盈利能力有所改善。

竞争格局与政策

• 近期民航局推出《航空客运自律公约》，旨在约束“内卷式”竞争。

展望

• 中期预测：或于2026年出现供需平衡点。
• 评级：维持“买入”评级，下调盈利预测，认为“反内卷”政策或助力淡季票价稳定。

风险提示

宏观经济、油价、汇率、安全等风险均存在。