20250831-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空2025中报点评_Q2同比减亏12亿元_静待行业供需改善_4页_437kb

南方航空（600029）2025年中报投资分析总结

2025年7月

投资要点总结

1. 业绩概况：
   2025年上半年，南方航空实现营业总收入863亿元，同比增长1.8%，但归母净利润亏损15.3亿元，亏损同比扩大3亿元。
   其中，2025年第二季度业绩表现最为显著，归母净利润亏损7.9亿元，较去年同期减亏12亿元，环比改善明显。

2. 客运与货运表现：

   • 客运： 客座率同比提升2.35个百分点至85.47%，其中国内航线客座率86.11%，同比提升2.50个百分点。
   • 货运： 货运收入同比增长4.0%，货运吨公里收益虽同比下降2.1%，但南航物流表现稳定，净利润同比减少6.5%。

3. 经营数据分析：

   • 2025年上半年ASK（客运运力）同比增长5.5%，主要由国际航线（增长22.5%）推动。
   • 单位ASK（每座位公里）营业成本同比下降5%，主要得益于油价下跌。

4. 收益分析：

   • 收入端：客运收入贡献746亿元，同比增长1.6%；货运收入91亿元，同比增长4.0%。
   • 成本费用端：单位航油成本同比降14%，财务费用同比降15%。汇率若升值1%可增加约2.6亿元净利润。
   • 投资收益：2025年上半年投资亏损3.2亿元，较去年同期改善。2025年第二季度取得投资收益3.6亿元，亏损改善。

5. 未来展望与投资评级：

   • 中长期来看，行业供需有望改善，公司下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.5亿元、47.5亿元、88.8亿元，均显著高于市场预期。
   • 浙商证券维持“买入”评级，目标P/E逐步下降，从长期看好公司弹性。

摘要

南方航空2025年上半年虽然整体仍处于亏损状态，但盈利能力显著改善，Q2亏损同比减少12亿元。主要优势在于航空客运和货运业务的双双改善，尤其是货运业务韧性较强，以及油价下跌带来单位成本下降。分析师对公司的中长期发展持谨慎乐观态度，认为行业供需逐步改善将推动业绩弹性，维持“买入”投资评级。待关注的关键点包括油价变动、汇率风险及需求恢复程度。