> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南方航空 (600029.SH) 详细总结 ## 核心内容 南方航空（600029.SH）在2025年实现了从亏损到盈利的转变，全年归母净利润达到8.57亿元，同比减亏增盈25.53亿元。公司整体表现优于“三大航”中的其他两家，显示出强劲的复苏势头。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年全年实现收入1822.56亿元，同比增长4.61%；归母净利润从2024年的-16.96亿元增长至8.57亿元，大幅改善。 - **经营效率提升**：飞机日利用率提升至9.79小时，客座率提高至85.74%，整体运营效率显著提升。 - **航线布局优化**：2025年新增航线以亚洲国际线为主，2026年将继续扩大国际航线网络，提升国际业务占比。 - **成本控制**：2025年航油成本同比下降4.48%，营业成本增幅小于收入增幅，有效改善盈利。 - **人民币升值收益**：人民币升值带来汇兑收益3.45亿元，对净利润改善起到积极作用。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.18亿元、68.11亿元和90.65亿元，同比增速分别为369%、70%和33%。当前股价对应的PE分别为25倍、15倍和11倍，估值逐步下降。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司具备较大的盈利增长潜力。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|-------------|-------------|-------------| | 收入（百万元） | 182,256 | 194,581 | 207,765 | 225,456 | | 归母净利润（百万元） | 857 | 4,018 | 6,811 | 9,065 | | EPS（元/股） | 0.05 | 0.22 | 0.38 | 0.50 | ### 财务比率 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|-------------|-------------|-------------| | 毛利率 | 10.14% | 11.53% | 12.28% | 12.85% | | 净利率 | 1.47% | 2.95% | 4.10% | 5.03% | | ROE（%） | 2.41 | 10.15 | 14.68 | 16.34 | | P/E（倍） | 119.47 | 25.48 | 15.03 | 11.29 | | P/B（倍） | 2.88 | 2.59 | 2.21 | 1.85 | | EV/EBITDA（倍） | 14 | 10 | 8 | 7 | ### 重要财务指标变化 - **资产负债率**：84.27%，仍处于较高水平。 - **每股净资产**：1.96元，资产质量有所改善。 - **现金流**：经营性现金净流量由2025年的20,399百万元下降至2026年的19,811百万元，但2027年大幅回升至41,443百万元。 ### 风险提示 - 油价波动风险 - 地缘政治风险 - 出行需求不及预期 - 人民币汇率波动风险 ## 未来展望 随着公司经营效率的持续提升、国际航线的拓展以及成本控制的优化，南方航空有望在2026年至2028年间实现显著的盈利增长。预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，公司具备较高的投资价值。 ## 结论 南方航空在2025年实现了扭亏为盈，展现出良好的复苏迹象。公司未来有望受益于国内出行需求的持续增长及国际航线的拓展，盈利预测乐观，维持“买入”评级。