20180226-东北证券-利率债周报_节后资金面压力隐忧_两会_政策面冲击将至_20页_4mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年2月26日发布的利率债周报，主要分析了春节后及3月初债市的走势、资金面状况、宏观经济数据、通胀情况及国际债券市场动态。报告指出，尽管当前资金面相对宽松，但未来仍面临多重压力，包括“临时准备金动用安排”到期、税期顺延、美联储加息预期上升以及《资管新规》等政策的发布，可能对债市产生较大影响。

主要观点

债市走势

• 本周国债收益率整体下行，10年期国债收益率从3.88%降至3.8702%，呈现长、短端同时下行的态势。
• 国开债收益率也有所下行，但7年期与10年期国开债收益率出现倒挂。
• 国债期货价格和交易量均有所下降，显示市场情绪偏弱。

资金面情况

• 近两周央行净投放6095亿元，资金面相对宽松。
• 下周将有2700亿元逆回购到期，预计央行将在下周四、五进行操作以维持资金面稳定。
• 随着“临时准备金动用安排”到期、税期顺延及美联储加息预期上升，资金面后期将面临收紧压力。

宏观经济数据

• 房地产：30个大中城市商品房成交面积较上上周下降197.02万平方米，显示市场情绪偏弱。
• 汽车行业：2月第一周零售量达6.3万台，春节前销售火爆，但节后可能有所回落。
• 钢铁行业：主要钢材价格普遍上涨，Myspic综合钢价指数上涨0.20%。
• 煤炭行业：焦煤价格微涨，动力煤价格微降，六大发电集团日均耗煤量下降。
• 有色金属：各品种价格普遍上涨，其中铜价上涨4.53%，锌价上涨3.48%。

通胀观察

• 蔬菜价格指数上涨，其中农业部菜篮子批发价格指数上涨2.5%，前海农产品批发指数上涨2.63%。
• 猪肉价格微涨0.24%，生猪价格微降0.52%。
• 商品价格指数上涨，RJ/CRB商品价格指数上涨3.97%，南华工业品指数上涨2.75%。
• 原油价格显著上涨，布伦特原油和WTI原油分别上涨7.20%和7.35%。

关键信息

一级市场

• 近两周共发行5只利率债，实际发行总额350亿元，净融资额为-245.5亿元。
• 国开债发行利率低于二级市场利率，显示需求较好。

二级市场

• 各期限国债收益率普遍下降，10Y-1Y利差上行0.67BP，显示长端收益率下行幅度小于短端。
• 国开债收益率变化不一，7Y与10Y利差倒挂。
• 国债期货价格与交易量双降，显示市场信心不足。

重要经济数据及事件预警

• 下周将发布2月官方制造业PMI，预计制造业PMI可能继续下降。
• “两会”即将召开，预计会有大量政策文件发布，尤其是金融监管、房地产调控及对外开放相关。
• 美联储主席鲍威尔将发表半年度货币政策报告，可能影响市场预期。

结论

尽管当前债市相对平稳，但未来压力仍存。资金面在春节后可能收紧，政策面和基本面将共同影响债市走势。建议投资者关注“两会”政策动向、美联储加息预期以及通胀变化，合理配置资产。