20131009-上海证券-固定收益研究晨报_节后资金面仍有隐忧_12页_976kb

债市分析报告总结（2013年10月9日）

核心内容

本报告主要围绕节后首个交易日的债券市场动态进行分析，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货、市场公告、财经要闻及海外债市等方面。重点指出市场对资金面的担忧，以及相关政策和市场行为对债市的影响。

主要观点

1. 流动性分析

• 资金面紧张：节后首个交易日资金面仍偏紧，7天期回购利率上行逾10BP，但隔夜品种全线下行，市场情绪有所缓解。
• 央行逆回购操作：央行于10月8日进行650亿元7天期逆回购操作，中标利率与前期持平，显示管理层维持资金面稳定的意图。
• 流动性预期：由于节后资金回流存在时滞和存款准备金补缴的影响，预计节后一周资金面仍维持紧平衡状态。

2. 利率债市场

• 收益率曲线变平：国债收益率曲线7、10年期小幅下行，整体呈现变平趋势。
• 金融债波动较小：金融债曲线整体小幅波动，波幅在2BP以内。
• 市场情绪：尽管现货市场上涨，国债期货因多头获利离场而收跌，但后续仍有震荡上行的可能。

3. 信用债市场

• 成交量小幅上升：10月8日信用债成交量小幅增加，其中短融、中票、企业债均有不同幅度的上升。
• 收益率震荡：由于经济基本面好转，信用债缺乏趋势性机会，但收益率仍处于较高水平，适合配置型投资者。
• 市场展望：预计信用债市场将保持平稳，收益率维持小幅震荡态势。

4. 国债期货市场

• 国债期货下跌：三个合约全线收跌，TF1312、TF1403、TF1406分别下跌0.03%。
• 成交量萎缩：主力合约TF1312成交量较节前进一步萎缩，持仓量减少。
• 套利机会缺失：CTD券130015.IB的IRR小于R007，当前不具备正向套利机会。

5. 国债预发行试点启动

• 试点启动：上交所和中国证券登记结算有限责任公司发布《国债预发行(试点)交易及登记结算业务办法》，国债预发行试点将于本月启动。
• 参与者限制：参与者限于两类，一是可参与上交所债券交易的金融机构，二是符合投资者适当性规定的其他专业投资者。

6. 市场公告

• 今日发行：银行间市场和上交所今日有多个债券发行，包括中票、短融、金融债等。
• 今日上市：包括13陕交建MTN002、13恒健CP001、13沁和集CP001等多只债券上市。
• 今日到期：有部分债券到期，如13国电集SCP001。

关键信息

一、市场动态

• 资金面：节后首个交易日资金面紧张，7天期回购利率上行，但隔夜品种下行，市场情绪得到安抚。
• 央行操作：央行进行650亿元逆回购操作，维持资金面稳定，本周净投放概率大增。
• 债券成交：银行间市场债券成交总量为8438.62亿元，较上一交易日增长24.92%。
• 国债期货：国债期货高开低走，三个合约全线收跌，成交量和持仓量均有所下降。

二、投资策略

• 可转债配置：推荐配置南山转债和中海转债，认为转债仍是债市最佳配置。
• 信用债配置：建议配置型投资者适当增加信用债投资，收益率处于较高水平。
• 市场热点跟踪：建议少量资金跟踪市场热点，捕捉短线交易机会，但不建议追涨。

三、财经要闻

• 三中全会预期：预计三中全会将对资本市场顶层设计提出更多关注。
• 石油沥青期货上市：上海期货交易所石油沥青期货挂牌上市，BU1403可能成为主力合约。
• 大资管时代来临：券商、银行、保险、基金公司等在资管业务上动作频频，市场格局变化明显。
• 9月贷款数据：四大行9月新增贷款约2760亿元，整体信贷投放量有望达8400亿元。
• CPI预期：预计9月CPI同比涨幅接近3%，主要受食品价格上涨影响。
• 移动互联网政策：发改委加快推进移动互联网及4G产业化，支持技术研发和应用。
• 李克强讲话：强调深挖存量资金潜力，盘活沉淀资金，提高公共资金使用效益。
• 上海自贸区：首个业务受理日，企业注册热情高涨。
• 丽江旅行社垄断：因价格垄断行为被处罚，丽江市旅游协会旅行社分会罚款50万元。
• 亚太自贸区蓝图：APEC峰会提出构建亚太自贸区新框架，推进区域合作。

四、海外债市

• 美国债市：因债务上限问题，1个月期国库券收益率升至高于银行同业贷款利率，这是至少12年来的首次。
• 欧洲债市：西班牙和意大利公债收益率上扬，跟随欧洲多数公债走势。
• 日本债市：10年期公债收益率上行1BP，30年期上行2BP，整体公债价格小幅走低。

投资评级体系

评级对应关系

• 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

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