20180826-中泰证券-利率品周报_九月将至_资金面将会潮起亦或潮落__13页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档由中泰证券分析师齐晟、龙硕撰写，主要分析了9月资金面走势、利率债市场表现及未来固定收益市场展望。内容围绕流动性层次、存单利率变化、信用扩张影响及政策预期展开，旨在为投资者提供市场判断与策略建议。

主要观点

1. 资金面走势分析

• 历史规律与18年反常情况：按照历史规律，9月通常资金面紧张，但2018年3月和6月资金面保持平稳，导致利率品下行。
• 当前资金利率水平：上周资金利率逐渐稳定在 2.5% 左右，预计9月资金利率仍将继续维持在 2.5% 附近。
• 流动性层次分析：
  • 央行投放角度：8月末超储率预计升至 1.8%-1.9%，9月资金缺口在 3000-3500亿元 之间，央行料将继续加码续作以维持流动性平稳。
  • 从价角度看：通胀和汇率压力可控，政策利率提升空间有限。
  • 存单利率变化：6月以来存单价格大幅下跌，3季度末存单利率预计在 4% 左右，明显低于2季度高点。
  • 信用扩张影响：地方政府债发行规模对资金利率解释能力有限，央行主动提高超储率已缓解供给压力。

2. 利率债市场回顾

• MLF投放影响：上周央行净投放 1890亿元，周五投放 1490亿元 MLF，资金面继续平稳。
• 回购与拆借利率：隔夜利率普遍回落 20bp，3M存单利率上涨 30bp。
• 国开债表现：10Y国开债认购倍数达 5.72倍，国债期限利差走扩至 79bp，显示资金面充裕对短端收益率的推动。

3. 市场展望与策略建议

• 固定收益市场展望：下周央行公开市场有 1700亿元 逆回购到期，但预计资金面仍保持合理充裕。
• 投资策略建议：
  • 配置 3年以内利率债 或 高等级信用债 风险较小。
  • 若希望获取超额收益，可考虑 利差收益较高的品种，如资质较好但相对冷门的城投债或产业债。
  • 中长期来看，提前埋伏长端利率债的策略依然有效，但需时间验证。

关键信息

• 8月末超储率：预计升至 1.8%-1.9%。
• 9月资金缺口：预计在 3000-3500亿元 之间。
• 3季度末存单利率：预计在 4% 左右。
• 10Y国开债认购倍数：达到 5.72倍。
• 国债期限利差：目前在 79bp 左右。
• 下周重要经济数据：
  • 国内：7月规模以上工业企业利润同比、官方制造业PMI。
  • 美国：8月密歇根大学消费者信心指数、7月PCE物价指数。
  • 欧元区：8月调和CPI。

风险提示

• 监管风险超预期：政策调整可能对市场造成影响。
• 资金面超预期收紧：若资金面出现意外收紧，可能对利率债市场形成压力。

附录：分析师信息

• 齐晟：执业证书编号 S0740517040002，Email: qisheng@r.qlzq.com.cn
• 龙硕：执业证书编号 S0740518020001，电话: 021-20315731，Email: longshuo@r.qlzq.com.cn
• 联系人：韩坪，Email: hanping@r.qlzq.com.cn