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节后资金面或将出现缓和 - 利率产品周报总结

核心内容

本报告为2013年9月23日至9月29日的利率产品周报，主要分析了宏观基本面、市场情绪、利率产品表现及债市走势预判，并提出了相应的投资策略。报告指出，尽管央行通过逆回购操作缓解了市场流动性紧张，但中长期资金面仍面临压力。

主要观点

• 宏观基本面：8月工业企业利润同比大幅增长24.2%，显示经济复苏迹象。
• 市场情绪：央行连续逆回购操作缓解了市场紧张情绪，市场预期有所改善。
• 利率债表现：利率债认购热情恢复，国债收益率下行，金融债成交量回升。
• 债市预判：短期资金面将有所缓和，但中长期仍需警惕美联储退出QE及外汇占款支撑力不足带来的压力。
• 投资策略：节后10月份资金面将逐周走宽，收益率或短暂下行，但不宜过度乐观。

关键信息汇总

一、宏观基本面

• 1-8月工业企业利润总额同比增长12.8%，其中8月同比增长24.2%。
• 主营业务利润同比增长4.9%，8月同比增长4%。

二、资金面跟踪

1. 央行操作

• 本周人行逆回购操作放量至1680亿元，创6月以来最高纪录。
• 首次推出6天期逆回购操作，显示操作灵活性增强。
• 人行累计净投放资金1501亿元，缓解节前流动性紧张。

2. 货币市场

• Shibor利率以回落为主，隔夜品种回落明显。
• 9月29日Shibor隔夜为3.15%，较9月23日下降0.665%。
• 回购利率全线回落，市场情绪有所缓和。

三、利率产品表现

1. 一级市场

• 国开行发行多期政策性金融债，中标利率上行有限，认购倍数小幅回升。
• 进出口行和农发行分别发行2年、3年期政策性金融债，中标利率分别为4.6757%和4.7%。

2. 二级市场

• 央票零成交，市场情绪清淡。
• 国债收益率全线下行，成交量回升。
• 政策性金融债收益率整体上行，短端品种涨幅较大。

四、期限利差

• 国债期限利差保持稳定，长短端收益率一致性波动。
• 政策性金融债长端期限利差有所收窄，显示市场结构变化。

债市走势预判

• 短期：人行操作有效缓解流动性紧张，资金面短期无忧。
• 中期：美联储退出QE尚未发生，国内资金面暂时不受影响。
• 长期：资金面仍将面临严峻考验，主要因美联储QE退出、外汇占款支撑力有限及央行“锁长放短”的操作思维。

投资策略

• 节后预期：10月份资金面将逐步宽松，首周紧张后，第二周因存款准备金净退还将相对宽松。
• 月底压力：虽然10月底资金需求上升，但央行有维稳责任，预计保持中性操作。
• 整体判断：节后收益率或短暂下行，但中期内不宜过度乐观。

其他重要信息

• 政策动态：

  • 人行重申实施稳健货币政策，适时进行预调微调。
  • 国务院修订政府核准投资项目目录，进一步下放审批权限。
  • 上海自贸试验区挂牌，将推动服务业开放与行政管理体制改革。

• 分析师承诺：报告内容基于公开信息，分析师独立出具，不与薪酬挂钩。

• 投资评级：

  • 股票投资评级分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
  • 行业投资评级分为有吸引力、中性、谨慎。

• 免责条款：报告信息仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此引发的损失责任。

结论

本报告指出，当前资金面虽有所缓和，但中长期仍需警惕流动性压力。建议投资者关注节后资金面变化，适度参与利率债市场，但不宜过度乐观，需保持谨慎。