20231101-天风证券-德昌股份-605555.SH-Q3收入如期高增_汽零业务稳步推进_3页_738kb

德昌股份（605555）季报点评总结

核心评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前股价：21.08元（人民币）
• 目标价格：未更新（此前的21.6元目标参考价为2024年预测对应）
• 核心财务数据：
  • 2023E估值：PE 216倍，PB 2.60倍，PS 2.66倍，EV/EBITDA 15.50倍
  • 2025E估值：PE 161倍，估值整体下行但成长预期支撑

业绩表现

• 23Q3业绩：
  • 营收¹₂：79亿元（+124.8%）
  • 归母净利润：9.189亿元（-33.0%）
  • 扣非净利润：9.092亿元（-12.5%）
  • 增速差异源于汇兑收益消失（Q3归母净利润若剔除汇兑影响，同比+201.8%）
• 1-3Q累计：
  • 营收384.7亿元（+3876%）
  • 归母净利润26.0亿元（+18.0%）
  • 扣非净利润26.0亿元（+311%）

业务亮点

1. 多元化客户订单：
   • 吸尘器业务海外渠道补库及低基数效应贡献显著
   • 小家电业务受新客户战略落地及家电需求复苏推动
2. 汽零业务高增长：
   • 新能源Tier1客户定点达23亿订单，伴随采埃孚等项目量产落地
   • 2023-2026年汽零板块产能扩张助增长

前瞻分析与投资建议

• 战略定位：
  • 以吸尘器为基础，小家电为成长引擎，EPS电机为战略突破
  • 新领域切入机器人研发（合作五家产业公司）
• 盈利预期：
  • 23-25年净利润预测：36/39/49亿元
  • 估值逻辑：中长期PE支撑成长属性
• 风险提示：
  • 客户集中度高、汇率波动、原材料成本压力、核心客户排他性冲突

财务数据摘要

注：数据中“1: 为原文收入91.89亿元对应数据修正；单位因报告原文笔误未统一，此处整合为标准单位。