20241031-天风证券-德昌股份-605555.SH-收入增长提速_汇兑影响短期业绩_3页_693kb

德昌股份季报点评：业绩增长迅速，横向拓展能力显著

业绩数据：
2024年Q1-Q3公司实现营业收入299亿元，同比增长403.3%；归母净利润30亿元，同比增长1450%；扣非净利润29亿元，同比增长1136%。24Q3单季实现营业收入112亿元，同比增长4299%，归母净利润9444万元，同比增长278%，扣非净利润9113万元，同比增长2.4%。

收入增长与业务动态：
公司家电业务受益于新客户合作深化及原有大客户业务恢复，持续增长；汽零业务保持高景气，承接在手订单。同时，公司积极拓展洗碗机等新业务，已获得部分认证并逐步量产，多元品类布局持续推进。

毛利率与费用分析：
24Q3毛利率下降至17.4%，同比减少2.1个百分点，主要由新厂房折旧及新业务投入期所致。费用方面，销售、管理、研发费率普遍平稳，但财务费用率显著上升，受汇率波动影响较大。剔除汇兑收益影响后，净利润同比增长154%。

投资建议与风险提示：
维持“买入”评级，目标价暂未更新，当前估值PE分别为190倍、152倍、127倍。风险包括客户集中度高、汽车电机业务占比较低、汇率与原材料波动及客户排他性约定等。

财务预测数据：
2024-26年预计归母净利润39/49/59亿元，当前股价对应PE分别为190X、152X、127X；毛利率与净利率中枢预计逐步回升，偿债指标有所上升，营运能力维持稳定水平。