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公司年度总结：主业持续深化，汽零盈利能力提升

核心内容

公司2024年年报显示，其整体业绩表现良好，实现营收40.9亿元，同比增长47.6%，归母净利润4.1亿元，同比增长27.5%。其中，Q4营收和归母净利润分别同比增长71.4%和85.8%，显示出公司在第四季度的强劲增长势头。

主要观点

业务表现

• 家电业务：吸尘器、小家电业务保持稳健增长，分别实现营收21.2亿元和13.9亿元，同比增长30.2%和68.6%。核心客户TTI的稳定贡献以及与SN、HOT等客户的合作深化是增长的重要驱动力。
• 汽零业务：汽车电机业务实现营收4.1亿元，同比增长104.5%，首次实现年度盈利。客户覆盖国内外知名Tier1厂商，如耐世特、采埃孚等，且在国产替代趋势下持续获取新定点，全年新增9项，全生命周期金额超23亿元人民币，业务进入高速成长期。

盈利能力

• 毛利率：整体毛利率为17.4%，同比减少1.7个百分点。吸尘器与小家电毛利率分别下滑1.4个百分点和5.2个百分点，而汽车电机毛利率显著提升11.4个百分点，主要受益于规模效应。
• 费用率：销售费用率保持稳定，管理费用率略有下降，研发费用率小幅下降。财务费用率因利息收入减少而提升1个百分点。
• 净利率：净利率同比下降1.6个百分点至10%，但剔除汇兑收益影响后的净利润同比增长28.6%，反映公司核心盈利能力的增强。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2024年为4094.93百万元，预计2025-2027年分别为4992.39百万元、5994.27百万元、7100.41百万元，增长率分别为21.92%、20.07%、18.45%。
• 归母净利润：2024年为410.83百万元，预计2025-2027年分别为531.37百万元、666.11百万元、807.13百万元，增长率分别为29.34%、25.36%、21.17%。
• 每股收益EPS：预计2025-2027年分别为1.43元、1.79元、2.17元。
• PE与PB：2024年PE为18，PB为2.43；预计2025-2027年PE分别为14、11、9，PB分别为2.13、1.83、1.57。

盈利预测假设

1. 吸尘器销量：2025-2027年分别同比增长10%、7%、5%。
2. 小家电销量：2025-2027年分别同比增长15%、10%、5%。
3. EPS电机销量：2025-2027年分别同比增长90%、60%、50%。
4. EPS电机毛利率：预计2025-2027年提升至25%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• EPS电机放量不及预期

投资建议

公司家电业务持续拓展新客户，汽零业务逐步实现盈利能力改善。预计公司2025-2027年EPS分别为1.43元、1.79元、2.17元，维持“持有”评级。

财务分析指标

附录信息

• 总股本：3.72亿股
• 流通A股：3.72亿股
• 52周内股价区间：15.2-29.9元
• 总市值：73.28亿元
• 总资产：52.12亿元
• 每股净资产：8.08元

联系信息

• 分析师：龚梦泓（执业证号：S1250518090001）
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 联系人：方建钊
• 电话：18428374714
• 邮箱：fjz@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

本报告由西南证券研究院发布，所有信息均来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。