20160411-兴业证券-乳品_海淘奶粉优势不在_龙头品牌受益_11页_1mb_1mb

奶粉行业政策调整与市场变化分析总结

核心内容概述

2016年4月8日起，中国实施跨境电商新政，对婴幼儿配方乳粉的进口和销售进行严格规范，标志着奶粉行业监管进入新阶段。新政取消了原先行邮税政策及免税额度，转为征收关税、增值税及消费税，并要求所有婴幼儿配方乳粉必须通过国家配方注册，否则不得通过跨境电商进口。此举旨在提升奶粉行业整体安全性，规范市场秩序，推动行业良性发展。

主要观点

• 跨境电商新政影响显著：新政实施后，未注册的进口奶粉将面临下架，跨境电商平台只能销售“国行”奶粉，即符合中国配方注册要求的原装进口奶粉。
• 海淘渠道面临挑战：海淘奶粉因价格优势缩小、安全风险上升以及各国限购政策，其市场份额逐渐被正规渠道取代。
• 配方注册制推进：中国已向WTO提交配方注册制方案并获得支持，预计未来将覆盖进口品牌，进一步收紧行业监管。
• 国行奶粉市场有望扩大：新政实施后，跨境电商平台需求将向国行渠道转移，同时国行奶粉因价格优势和安全性提升，预计市场份额将逐步上升。
• 国内龙头品牌受益：伊利、贝因美、合生元等国内龙头品牌凭借较强的品牌形象和海外布局，将在未来中长期受益于行业洗牌和政策红利。

关键信息

政策变化

• 跨境电商新政：自2016年4月8日起，取消原先行邮税政策，转为征收增值税（11.9%）和消费税。
• 正面清单实施：婴幼儿配方乳粉需通过配方注册，否则不得通过跨境电商进口。
• 配方注册制推进：中国已向WTO提交相关方案并获得支持，预计进口品牌也将纳入注册管理。

市场变化

• 海淘奶粉价格优势缩小：跨境电商新政实施后，国行奶粉价格因降低税率而更具竞争力，导致海淘奶粉市场份额下降。
• 国内奶粉降价去库存：政策预期促使小企业低价甩货，国内龙头品牌也同步降价以抢回市场。
• 进口国行奶粉渠道变化：国行奶粉通过一般贸易进口，需缴纳关税和增值税，价格相对较高，但随着海淘渠道萎缩，其市场占比有望提升。
• 海淘安全性问题凸显：部分中国商家高价回收海外奶粉空罐，装入低价奶粉后出售，引发对海淘奶粉安全性的担忧。

企业动态

• 国内龙头品牌布局海外：伊利、贝因美、合生元等企业已在全球多个地区设立工厂，利用海外奶源和本土配方满足消费者需求。
• 进口品牌调整策略：诺优能、爱他美、惠氏等进口品牌在新政后也同步降价促销，以应对市场变化。

投资建议

• 推荐品牌：伊利、贝因美、合生元等品牌形象好、海外布局较早的龙头品牌。
• 行业前景：预计未来几年中国婴幼儿配方乳粉市场规模将从800亿增长至1000亿，配方注册制将清理100-150亿小品牌市场份额，海淘渠道将清理150-200亿进口奶粉份额，从而提升正规渠道市场空间。
• 风险提示：政策执行力度不足或消费者偏好海外品牌可能影响行业发展速度。

表格摘要

表1：税改前后跨境电商税率对比

表2：主要海外奶粉品牌1段产品不同渠道价格对比

表3：主要奶粉进口国家关税税率

表4：代购的愈演愈烈，导致出口国限制对中国的奶粉代购行为

结论

跨境电商新政的实施标志着中国婴幼儿配方乳粉行业监管体系的进一步完善，海淘渠道的萎缩和国行渠道的规范化将推动行业向更健康、可持续的方向发展。国内龙头品牌凭借政策红利和品牌优势，有望在未来市场份额中占据更大比例。