20210711-招商期货-煤焦周度报告_高炉限产是主逻辑_双焦丧失定价权_18页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年7月11日焦炭与焦煤的市场行情，探讨了高炉限产对煤焦价格的影响，并结合库存、供需、成本利润等多方面数据对市场走势进行预测。

主要观点

• 行情回顾

  • 焦炭和焦煤在7月2日仍按原料逻辑上涨，但7月9日高炉限产政策实施后，市场逻辑彻底转向“粗钢全年平控”，导致焦炭价格快速下跌。
  • 焦炭价格跌至2450元/吨左右，接近静态盈亏平衡点；焦煤价格也受到拖累，但跌幅相对较小。

• 高炉限产影响

  • 高炉限产在淡季实施，既能抑制价格过快上涨，又能实现控产量目的。
  • 若高炉限产严格执行，粗钢产量可能减少6000万吨，焦炭供需将走向宽松。
  • 焦炭价格在限产逻辑下可能继续走低，但若蒙煤通关持续受限，焦煤供需仍偏紧。

• 供需结构

  • 焦煤供给端存在收缩，包括内矿复产缓慢、加拿大山火影响出口、蒙古疫情限制通关等。
  • 焦炭供给端因高炉限产而减少，但当前仍处于宽松状态。

• 价差与基差

  • 焦煤基差环比上升86，现为253；焦炭基差环比上升106.5，现为395.5。
  • 低高硫主焦煤价差创新高，主焦煤资源紧张。

• 终端需求

  • 终端需求依旧偏弱，未超预期改善。
  • 螺纹钢表需略有反弹，但仍低于正常淡季水平。

• 库存与利润

  • 焦炭库存持续垒库，港口库存去库缓慢。
  • 焦炭现货利润承压，期货盘面亏损明显。
  • 独立焦企利润率有所上升，但整体仍受成本影响。

关键信息

价格走势

• 焦炭：7月2日收盘价2641元/吨，7月9日2494.5元/吨，跌幅5.55%。
• 焦煤：7月2日收盘价1942.5元/吨，7月9日1856.5元/吨，跌幅4.43%。

供给与需求

• 焦煤供给：内矿复产慢、加拿大山火影响出口、蒙古疫情限制通关，供给端持续收缩。
• 焦炭需求：高炉限产导致需求减少，铁水产量低于233万吨/天，焦炭供需趋于宽松。

价差与基差

• 焦煤价差：柳林4#主焦煤-鹤壁瘦煤价差为470，处于高位。
• 焦炭价差：天津港准一级冶金焦-临汾二级冶金焦价差为330，处于高位。
• 基差：焦煤基差为253，焦炭基差为395.5，均处于高位。

库存情况

• 焦炭库存：247家钢厂+230家独立焦企库存合计1038.13万吨，环比上升2.92%。
• 焦煤库存：煤矿库存217.4万吨，环比下降10.05%，处于历史低位。

需求与利润

• 日均铁水产量：228.92万吨，环比上升13.29万吨。
• 钢厂钢材库存：655.87万吨，环比下降17.71%。
• 焦炭利润：焦炭01盘面利润-56.6元/吨，05盘面利润-27元/吨，09盘面利润-104.6元/吨。

风险提示

• 焦企投产不及预期
• 蒙煤进口超预期
• 终端需求超预期
• 政策不及预期

投资建议

• 焦炭：当前价格处于亏损状态，短期偏弱，但若限产边际变化，可考虑逢低做多。
• 焦煤：供给收缩仍在持续，但需求端受高炉限产影响，短期偏弱，可关注其后续边际变化。

研究员简介

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 资质：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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