20210906-迈科期货-焦煤焦炭月度报告_17页_8mb

焦煤焦炭月度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年9月焦炭和焦煤的市场情况，重点探讨了供需关系、价格走势、库存变化、利润水平及政策影响，为投资者和行业参与者提供了重要的市场参考。

主要观点

焦炭市场

• 价格回顾：焦炭价格在原料焦煤成本上涨的推动下维持高位，九轮提涨累计上涨1160元/吨，第九轮提涨200元/吨。钢厂采购价为3930元/吨，日照港贸易准一报价3850元/吨，折仓单价4000元/吨。
• 供需情况：供应方面，限产加严、投产放缓、原料紧张、利润下降、开工率下滑，导致产量维持较低水平；需求方面，受压减粗钢政策影响，铁水产量维持低位，仍有下行空间。
• 库存变化：库存持续下降，仅近一周略有累库，整体库存较低，对焦炭价格形成一定支撑。
• 策略建议：当前焦炭库存低、成本高，价格或维持高位震荡，操作上可关注3850-3280区间震荡上行。01合约贴水偏高，估值合理，增产保供预期可能缓解配煤紧张，值得关注左侧布局。
• 风险点：压减粗钢政策变化、焦化限产增多、交易所监管加强。

焦煤市场

• 价格回顾：焦煤价格持续走高，供应压力较大，仓单价格估算在3300元/吨以上。
• 供需情况：国产产量恢复缓慢，进口方面澳煤通关困难，蒙煤受疫情影响，其他进口国资源增量有限，结构性紧张持续。
• 库存变化：库存在连续去库后小幅累库，可能与到库节奏有关，需观察是否能延续。
• 策略建议：01合约贴水较大，若回调可继续做多，参考区间2575-3300元/吨。需关注国产产量恢复及进口政策变化。
• 风险点：国产产量快速恢复、进口量恢复较好。

关键信息

焦炭供应政策导向

• 产能置换：2021年新增焦化产能3635万吨，淘汰1371万吨，净新增2264万吨。
• 环保限产：山东限产加严至50%，陕西限产至10月底，独立焦化厂产能利用率降至全年第二低。
• 供需缺口：下半年焦炭供需预计维持紧平衡，铁水产量继续下行，库存企稳累库。

焦炭需求与库存

• 铁水产量：持续处于年内较低水平，预计下半年中性压减3865万吨，铁水产量将降至227万吨左右。
• 库存变化：总库存较低，对焦炭价格形成支撑，但需关注下一周库存变化趋势。

焦炭利润与估值

• 利润水平：独立焦化厂平均利润222元/吨，部分高成本企业已亏损，整体利润偏低。
• 估值判断：焦炭价差扩大，01合约贴水偏高，估值合理，市场预期仍有支撑。

焦煤供应政策导向

• 国产产量：恢复缓慢，保电煤政策导致结构性缺煤加剧。
• 进口情况：澳煤通关困难，蒙煤受疫情影响，其他进口国资源增量有限，全年进口减量约2500万吨。
• 供需平衡：下半年预计总供给与总需求相对平衡，但结构性紧张仍将持续。

焦煤库存与价差

• 库存变化：连续去库后小幅累库，需关注是否能延续。
• 价差分析：焦炭01-05合约价差扩大，焦煤01-05合约价差也呈现扩大趋势。

半年度平衡表推算

• 焦煤平衡表：
  | 年份 | 2019H1 | 2019H2 | 2020H1 | 2020H2 | 2021H1 | 2021H2E |
  |------------|------------|------------|------------|------------|------------|-------------|
  | 原煤产量 | 175820.40 | 198732.10 | 180540.60 | 202822.00 | 193005.50 | 190000.00 |
  | 炼焦煤产量 | 22847.00 | 24199.00 | 22931.00 | 25151.00 | 24130.00 | 23000.00 |
  | 进口量 | 3630.79 | 3835.41 | 3817.53 | 3444.69 | 2228.32 | 3044.00 |
  | 总供给 | 26477.79 | 28034.41 | 26748.53 | 28595.69 | 26358.32 | 26044.00 |
  | 消费量 | 27172.00 | 27494.00 | 26639.00 | 28834.00 | 27390.00 | 26040.00 |
  | 总需求 | 27258.72 | 27547.29 | 26682.40 | 28878.04 | 27399.15 | 26060.00 |
  | 供需差 | 780.93 | -487.11 | -66.13 | 282.36 | 1040.83 | 16.00 |

• 供需分析：下半年焦炭和焦煤供需预计维持紧平衡，结构性紧张仍将持续。

总结

本报告指出，2021年9月焦炭和焦煤市场均受到供需矛盾和政策影响，价格高位维持。焦炭供应受限，限产政策加严，产量较低；需求端因粗钢压减政策，铁水产量持续走弱。焦炭库存较低，对价格形成支撑，但需关注库存变化趋势。焦煤供应结构性偏紧，国产恢复缓慢，进口受限，库存小幅累库，价格维持高位。整体来看，市场呈现阶段性高点，但需警惕政策变化和供应恢复带来的风险。