20220625-东北证券-贵州茅台-600519.SH-i茅台app上线跟踪点评_i茅台引领美时代美生活_营销变革再下一城_5页_849kb

报告摘要

贵州茅台（600519）公司点评报告总结

核心内容概述

贵州茅台（600519）作为白酒行业的龙头企业，持续推动营销体系改革，特别是在线上渠道建设方面取得了显著进展。公司于2022年6月25日正式在上海上线“i茅台”App，标志着其数字化营销战略的进一步深化。该App不仅作为公司直营渠道的重要组成部分，还承载着品牌文化传播与消费者互动的重要职能。

主要观点

i茅台App上线与运营：
- i茅台App自2022年3月31日试运行以来，逐步扩展至全国，6月25日在上海全面上线，开启预约申购和线上销售。
- 上海上线首日，11家茅台专卖店共投放1689瓶产品，显示出良好的市场反响。
- i茅台App覆盖了6款茅台酒和3款系列酒，价格区间为218-4599元，满足不同消费群体的需求。
营销体系改革意义：
- i茅台App是公司“五合营销法”的重要实践，通过数字化平台实现营销体系的扁平化运作。
- 该平台连接经销商与消费者，提供安全可靠的购买渠道，同时助力公司优化渠道结构，提升对市场价格的控制能力。
短期与长期影响：
- 短期：通过将产能增量投放至直营体系，茅台在未提普飞出厂价的背景下，实现了结构优化和吨价提升。
- 长期：借助线上平台传播茅台文化，提升品牌价值，并引导经销商将部分合同量转移到电商平台，增强公司对量价关系的掌控。
财务预测与盈利情况：
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为636.5亿、742.3亿和848.3亿，分别同比增长21.3%、16.6%和14.3%。
- 对应PE分别为40x、34x和30x，维持买入评级。
- 公司毛利率和净利润率持续提升，分别达到92.3%和49.3%，盈利能力强劲。
市场表现与估值指标：
- 截至2022年6月24日，公司收盘价为2009.01元，12个月股价区间为1548.00-2194.09元。
- P/E（倍）从2021年的49.09下降至2024年的29.75，P/B（倍）也持续下降，显示出估值逐步合理化。
- 企业自由现金流预计在2022-2024年间逐步增长，分别达到64,896亿、76,390亿和86,445亿。

关键信息

产品投放与销售情况：
- i茅台App自上线以来，累计预约申购人次超过6亿，日均投放量2.35万瓶，累计投放超900吨。
- 预计Q2申购产品将贡献约34亿报表收入，增幅贡献约15%。
渠道变革与市场控制：
- i茅台App的上线有助于公司提升对市场价格的控制能力，引导真实开瓶需求。
- 通过线上渠道，公司可以更有效地管理渠道结构，增强市场竞争力。
风险提示：
- 需关注宏观经济下行风险和行业政策风险。

财务与运营数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	97,993	109,464	128,993	148,140	167,502
归属母公司净利润（亿元）	46,697	52,460	63,654	74,231	84,830
每股收益（元）	37.17	41.76	50.67	59.09	67.53
市盈率	53.75	49.09	39.65	34.00	29.75
市净率	15.56	13.59	11.46	9.86	8.51
净资产收益率（%）	28.95%	27.68%	28.91%	29.01%	28.59%