20221217-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台事件点评_加速扩产_护航发展_4页_1mb

报告摘要

贵州茅台（600519）事件点评总结

核心内容概述

贵州茅台在2022年12月17日通过了“十四五”技改建设项目议案，标志着公司在产能扩张和高质量发展方面迈出重要一步。该议案旨在提升茅台酒及系列酒的产能，同时通过营销改革和分红方案增强市场信心，推动公司长期稳健发展。

主要观点

产能扩张计划
- 公司计划投资约155.16亿元建设“十四五”技改项目，建设周期为48个月。
- 项目位于茅台镇太平村和中华村，包括68栋制酒厂房、10栋制曲厂房和69栋酒库，新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。
- 项目完成后，茅台酒实际产能天花板将从约5.6万吨提升至约7.8万吨。
系列酒产能提升
- “十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目预计两年内新增系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨。
- 预计至2024年，系列酒产能有望达到7万吨左右。
业绩目标完成度高
- 在公司提前布局产能和优化产品结构的背景下，预计能完成“十四五”期间的业绩目标。
- 预计2022年公司利润端将增长约20%，主要受益于量价双升和营销改革红利释放。
特别分红与集团增持
- 公司特别分红方案和集团增持方案均通过，显示出管理层对公司未来发展的信心。
- 这些举措有助于增强投资者信心，提升市场对公司长期价值的认可。
“五线”发展道路
- 公司提出“五线”发展道路，即坚持“双打造”、“双巩固”，聚焦主业、调结构、强配套、构生态。
- 预计在需求端强劲、监管加强、产量提升和渠道改革加速的背景下，茅台酒量价表现将超预期。

关键信息

投资评级与催化剂

投资评级：买入（维持）
催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行

财务预测

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	收入增速（%）	净利润增速（%）	P/E倍数
2022E	124813	65740	17.54%	18.80%	35.70
2023E	145064	77016	16.23%	17.15%	30.47
2024E	165913	89421	14.37%	16.11%	26.24

股票基本信息

收盘价：￥1,786.87
总市值：2,244,662.16百万元
总股本：1,256.20百万股

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	91.54%	92.91%	92.67%	93.16%
净利率	52.47%	52.67%	53.09%	53.90%
ROE	28.77%	27.28%	24.60%	22.53%
ROIC	29.03%	26.00%	23.62%	21.73%
资产负债率	22.81%	14.77%	13.51%	11.49%
流动比率	3.81	6.09	6.78	8.09
速动比率	3.24	5.39	6.04	7.33
P/B	11.74	8.93	6.98	5.57
EV/EBITDA	33.65	24.10	20.11	16.80

风险提示

疫情反复可能影响白酒整体动销恢复；
飞天茅台批价上涨不及预期。

总结

贵州茅台通过“十四五”技改项目和系列酒产能提升计划，持续扩大生产规模，提升市场竞争力。公司同时通过特别分红和集团增持方案增强投资者信心，推动业绩增长。在营销改革和产品结构优化的背景下，预计公司未来三年收入和净利润将持续增长，PE倍数逐步下降，体现出公司成长性和业绩确定性。投资评级为“买入”，建议关注白酒需求恢复和批价上涨带来的积极影响。

展开完整摘要