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贵州茅台2023年三季报业绩总结

核心事件和业绩

贵州茅台发布2023年前三季度业绩报告，Q3总营收343亿元，同比增长131%；归母净利169亿元，同比增长157%。前三季度总营收同比增173%，归母净利同比增191%。Q3合同负债114亿元，同比下降37%，销售收现422亿元，同比增21%，显示增长势头略有放缓。

收入增速放缓原因分析

Q3收入增速较上半年略有下降，主要由于发货节奏调整，公司预计全年收入增速约为15%。系列酒收入552亿元，同比增117%，增速放缓，原因包括茅台1935批价下降和高基数效应。直销渠道表现强劲，Q3直销收入148亿元，同比增353%，其中i茅台收入553亿元，同比增368%,渠道推力稳定源于渠道商利润丰厚。

盈利能力变化

Q3净利率达492%，同比提升11个百分点，主要得益于管理费用率下降，其他费用保持稳定。

投资建议

分析师维持推荐评级，调整2023-2025年盈利预测：总营收预计1477亿元、1704亿元、1952亿元；归母净利预计735亿元、853亿元、980亿元。EPS分别为5.849元、6.787元、7.800元，对应P/E倍数为28倍、24倍、21倍。公司业绩增长因素无重大变化，股价已反应Q3增速低于预期。

风险提示

宏观经济疲弱可能抑制高端酒需求，影响公司增长可持续性。