> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅化集团（002497.SZ）投资总结 ## 核心内容 雅化集团在2026年第二季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比大幅上升1,545%，达到8.77亿元。公司整体表现强劲，营收同比增长96.02%，达到38.79亿元，显示出锂盐业务在量价齐升的推动下持续发力。 ## 主要观点 - **锂盐业务增长**：2026年H1，公司锂盐产品销量和销售均价同步增长，锂业务营收达49.28亿元，同比增长179.36%。这主要得益于锂盐价格维持高位以及公司对全链条生产运营管理的深化。 - **项目推进**：公司正在加速推进津巴布韦硫酸锂深加工项目建设，该项目设计年处理锂精矿能力35万吨，折合硫酸锂年产量7.5万吨，计划于2027年投入运营。该项目有望降低跨境物流成本，提升公司盈利能力。 - **民爆业务拓展**：公司通过收购山东龙海安防51%股权，使工业炸药产能达到32.68万吨，继续保持民爆行业领先地位。同时，公司在新西兰和澳大利亚拥有较高的市场份额，并在津巴布韦建立了优秀的矿服服务团队。 - **盈利预测与估值**：分析师维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.69亿元、30.22亿元、34.13亿元，EPS分别为2.23元、2.62元、2.96元。当前股价对应PE分别为8.5倍、7.2倍、6.4倍，显示公司估值具有吸引力。 - **财务表现**：公司毛利率持续提升，从2024年的16.7%增长至2026年的24.4%，净利率从3.3%提升至15.3%，ROE也从1.7%增长至19.0%，表明公司盈利能力显著增强。 - **现金流与资产负债**：2026年H1经营活动现金流为1618百万元，投资活动现金流为-2367百万元，筹资活动现金流为15百万元。公司资产负债率从23.2%升至27.5%，但整体仍保持较低水平，财务结构稳健。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 77.16| 85.43| 168.18| 195.92| 221.56| | 归母净利润（亿元）| 2.57 | 6.32 | 25.69| 30.22| 34.13| | EPS（元） | 0.22 | 0.55 | 2.23 | 2.62 | 2.96 | | P/E（倍） | 84.9 | 34.5 | 8.5 | 7.2 | 6.4 | | P/B（倍） | 2.1 | 2.0 | 1.7 | 1.4 | 1.1 | ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 77.16| 85.43| 168.18| 195.92| 221.56| | 营业利润（亿元） | 2.99 | 7.97 | 30.27| 35.60| 40.21| | 净利润（亿元） | 2.57 | 6.32 | 25.69| 30.22| 34.13| | ROE（%） | 1.7 | 5.0 | 19.0 | 18.5 | 17.3 | | 资产负债率（%） | 23.2 | 26.2 | 27.5 | 23.0 | 21.6 | ### 营运能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | 应收账款周转率 | 8.1 | 7.5 | 9.9 | 10.0 | 11.0 | | 应付账款周转率 | 7.1 | 6.0 | 9.3 | 7.5 | 7.6 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **产品价格波动风险** - **安全和环保风险** ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师建议投资者应结合自身情况，综合考虑多方面因素，不应仅依赖投资评级作出决策。 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | P/E | 84.9 | 34.5 | 8.5 | 7.2 | 6.4 | | P/B | 2.1 | 2.0 | 1.7 | 1.4 | 1.1 | | EV/EBITDA| 26.6 | 13.8 | 5.9 | 4.4 | 3.5 | ## 总结 雅化集团凭借锂盐产品量价齐升，以及民爆业务的持续拓展，实现了业绩的大幅增长。公司未来成长空间广阔，估值合理，分析师维持“买入”评级。投资者在决策时应充分考虑自身风险承受能力和投资目标。