20210908-国盛证券-雅化集团-002497.SZ-拟合作投建Trigg_Hill澳洲锂矿_远期锂资源供给有望再添保障_3页_285kb

雅化集团（002497.SZ）总结

核心内容

雅化集团正推进与澳洲矿商东部铁业的合作，拟共同投资建设Trigg Hill锂钽矿项目，以增强其锂资源供给能力。该合作涵盖长期战略合作及合资企业设立，雅化集团在合资企业中拥有产品有限采购权。此外，公司通过多种方式保障锂资源供应，包括与银河锂业续签协议、李家沟锂辉石项目投产、以及对Core公司的控股。

主要观点

• 战略合作与合资企业：雅化集团与东部铁业签署谅解备忘录，计划成立合资企业共同开发Trigg Hill锂钽矿项目。该矿项目位于Pilgangoora及Wogina锂矿区附近，具备优质锂资源储备预期。
• 锂资源保障措施：
  • 与银河锂业续签锂精矿承购协议，至2025年每年采购量不低于12万吨。
  • 李家沟锂辉石项目预计年产锂精矿约17万吨，优先满足国理公司生产需求。
  • 公司为Core公司第一大股东，其菲尼斯项目投产后将供应约7.5万吨氧化锂精矿。
  • 与东部铁业合作开发Trigg Hill项目，享有产品有限采购权。
• 业绩增长预期：随着多个锂矿项目陆续投产，公司锂业务有望持续增长。预计2021-2023年归母净利润分别为8.05亿元、11.23亿元、16.47亿元，对应PE分别为49.6倍、35.5倍、24.2倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入和净利润均呈现显著增长趋势，2021年预计归母净利润达8.05亿元，同比增长148.4%。毛利率和净利率稳步提升，ROE持续增长，显示公司盈利能力增强。
• 估值与市场表现：公司股价在2021年9月6日为34.61元，总市值约398.9亿元，P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

项目进展

• Trigg Hill锂盐项目：东部铁业已签署Trigg Hill项目100%收购选择权，支付1万澳元及价值2万澳元股权，期权执行价为25万澳元+50万澳元或等价股权。需支付1.5%特许权使用金。
• 地理位置：Trigg Hill项目靠近Pilgangoora及Wogina锂矿区，矿区内发现多个伟晶岩矿体，含锂云母及锂辉石，具备优质锂资源储备预期。

合作与资源保障

• 与东部铁业签署谅解备忘录，形成长期战略合作关系。
• 雅化集团在合资企业中享有产品有限采购权。

业务增长

• 雅化集团已对接特斯拉长期合同，彰显技术实力和产品质量。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为8.05亿元、11.23亿元、16.47亿元，对应PE分别为49.6倍、35.5倍、24.2倍。

财务指标概览

风险提示

• 锂业务进展不及预期
• 新能源车与消费电子需求不及预期
• 川藏铁路建设带来业务增量不及预期
• 民爆市场政策变化风险

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级标准：相对同期基准指数涨幅在15%以上

财务比率概览

估值与财务健康度

• EV/EBITDA：110.4 / 66.4 / 29.5 / 20.7 / 14.6
• 每股指标：
  • 每股收益(最新摊薄)：0.06 / 0.28 / 0.70 / 0.97 / 1.43
  • 每股经营现金流(最新摊薄)：0.25 / 0.46 / -0.16 / 1.44 / 1.20
  • 每股净资产(最新摊薄)：2.33 / 4.42 / 5.10 / 6.06 / 7.47

股票信息

分析师声明

本报告由分析师王琪撰写，执业证书编号：S0680521030003，邮箱：wangqi3538@gszq.com。研究助理为刘思蒙，邮箱：liusimeng@gszq.com。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。