20220824-中航证券-金力永磁-300748.SZ-2022年中报点评_晶界渗透领先同行_产业链垂直整合助力成长_6页_1mb

报告摘要

金力永磁2022年中报点评总结

核心内容

金力永磁（300748）在2022年上半年表现出强劲的增长态势，实现营业收入33.0亿元（+82.7%），归母净利润4.64亿元（+111%），扣非后归母净利润4.61亿元（+125%）。公司Q2营收18.0亿元，同比增长76.8%，环比增长19.0%；归母净利润3.0亿元，同比增长152%，环比增长83.0%。整体来看，公司业绩增长显著，主要得益于新能源汽车及电机等下游行业的高需求带动。

主要观点

新能源汽车需求强劲：新能源汽车及汽车零部件板块营收达到10.6亿元，同比增长234%。上半年我国新能源汽车产量和销量分别达到266万辆和260万辆，同比增长均超1倍。公司新能源汽车驱动电机磁钢产品可装配新能源乘用车约99.2万辆，产品结构持续向高景气度领域延伸。
盈利能力改善：Q2毛利率达到21.5%（环比+2.13pcts），净利率达到16.7%（环比+5.84pcts）。主要得益于原材料轻稀土价格回落以及财务费用率下降。
晶界渗透技术领先：公司2022H1使用晶界渗透技术生产了4160吨高性能稀土永磁材料，占总产量的66.7%，其中超高牌号产品产量达2493吨。该技术能显著降低中重稀土用量，适用于高矫顽力磁体生产，有助于降本增效。
产能扩张持续推进：包头生产基地一期项目于2021年底建成，新增8,000吨高性能钕铁硼永磁材料产能已于2022年6月达产，当前毛坯产能达2.3万吨。公司计划2025年实现4万吨高性能钕铁硼永磁材料年产能，预计2021-2025年CAGR约为27.8%。
产业链垂直整合：公司通过收购银海新材51%股权、信阳圆创46%股权和苏州圆格51%股权，进一步完善稀土永磁材料产业链，涵盖稀土回收、高性能材料生产及磁组件制造，提升资源利用效率和客户粘性。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2022H1为33.0亿元，Q2为18.0亿元。
归母净利润：2022H1为4.64亿元，Q2为3.0亿元。
毛利率：2022H1为20.5%，Q2为21.5%。
净利率：2022H1为14.0%，Q2为16.7%。
财务费用率：2022H1同比下降5.10%，主要由于汇兑收益增加。
经营性现金流：2022H1经营性现金流净额为-57.4亿元，同比下降865%，主要由原材料价格上涨导致采购支出增加。

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为78.2/94.9/115.6亿元，同比增长92%/21%/22%；归母净利润分别为10.3/12.8/15.9亿元，同比增长126%/25%/24%。
估值：对应PE分别为31X/25X/20X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续增长。

风险提示

原材料价格大幅波动
扩产项目进展不及预期
疫情反复影响

业务结构与增长

分领域营收增长

新能源汽车及汽车零部件：10.6亿元（+234%）
节能变频空调：9.84亿元（+26.7%）
风力发电：5.53亿元（+13.0%）
3C：0.99亿元（+88.7%）
机器人及工业伺服电机：0.98亿元（+67.9%）

产能与规划

当前产能：钕铁硼毛坯产能达2.3万吨。
未来规划：2025年实现4万吨高性能钕铁硼永磁材料年产能，预计CAGR为27.8%。

产业链整合

并购情况

银海新材：51%股权，用于稀土回收利用。
信阳圆创：46%股权，拓展磁性材料业务。
苏州圆格：51%股权，完善产业链布局。

垂直整合优势

资源节约：通过回收利用磁泥废料，节约稀土资源。
成本降低：提升资源利用率，降低生产成本。
客户需求满足：提供回收稀土原料，增强客户粘性。

投资评级与行业展望

投资评级

公司评级：买入。
行业评级：增持，若未来六个月行业增长高于沪深300指数。

未来增长驱动

下游需求增长：新能源汽车、节能变频空调、风电、3C、机器人等领域的持续需求。
产能释放：多个基地扩产项目陆续推进，缓解产能瓶颈。
盈利改善：产品结构优化、规模效应、产业链整合共同推动盈利性提升。

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营收增长率	42.46%	68.78%	91.71%	21.34%	21.83%
归母净利润增长率	55.84%	85.32%	126.27%	24.83%	24.05%
EPS（元）	0.29	0.54	1.23	1.53	1.90
P/E（倍）	130.86	70.61	31.21	25.00	20.15