20230331-中航证券-金力永磁-300748.SZ-2022年报点评_营收持续高增_静待成本传导_5页_1mb

金力永磁2022年报点评总结

核心内容

金力永磁（300748）在2022年实现了营业收入和净利润的显著增长，但同时也面临一定的盈利压力。公司主要得益于新能源汽车、节能变频空调等下游行业的高景气度，推动了整体业绩的提升。

业绩概要

• 营业收入：2022年公司实现营业收入71.7亿元，同比增长75.6%。
• 归母净利润：2022年公司实现归母净利润7.03亿元，同比增长55.1%。
• 扣非后净利润：6.82亿元，同比增长61.2%。
• 每股收益（EPS）：0.84元。
• 股息率：0.92%。
• 2022Q4业绩：
  • 营收19.5亿元，同比增长68.0%，环比增长2.2%。
  • 归母净利润1595万元，同比下降84.3%，环比下降92.8%。

主要观点

新能源需求拉动营收增长

公司准确把握新能源及节能环保行业的发展趋势，多个下游领域营收大幅增长：

• 新能源汽车及零部件：营收28.9亿元，同比增长175%。产品可装配约286万辆新能源乘用车，全球市占率约28%。
• 节能变频空调：营收18.3亿元，同比增长30.9%。
• 风力发电：营收7.18亿元，同比下降19.1%。主要由于下游客户对永磁直驱同步电机需求减少。
• 机器人及工业伺服电机/3C领域：分别实现营收2.53亿元和1.96亿元，同比增长145%和22.3%。

盈利性短期承压

• 销售毛利率：从2021年的25.7%下降至2022年的16.2%，下降6.2pcts。
• 销售净利率：从2021年的12.8%下降至2022年的9.8%，下降1.3pcts。
• 毛利率下降原因：主要由于稀土原料价格上涨，尤其是镨钕金属和氧化铽，导致成本传导滞后。
• 净利率下降原因：部分由于研发和财务费用增长，尤其是财务费用环比增长111%。

未来盈利有望回升

随着稀土价格回落及新签订单价格传导，公司盈利性有望改善。此外，公司规划2025年建成4万吨高性能钕铁硼产能，产能增长预计达20.3% CAGR。

募投项目助力产能扩张

• 现有产能：2022年公司已具备2.3万吨钕铁硼毛坯年产能，包括赣州15000吨和包头一期8000吨。
• 未来产能：2025年规划4万吨高性能钕铁硼年产能，实现产能扩张。

关键信息

稀土指标发放

• 2023年第一批稀土指标：开采指标12万吨，冶炼分离指标11.5万吨，同比分别增长19.0%和18.3%。
• 轻稀土矿指标：10.9万吨，同比增长22.1%，显示需求旺盛。
• 中重稀土矿指标：1.09万吨，同比下降4.8%，反映国家对中重稀土的供应管控。

特斯拉无稀土电机的影响

• 影响：特斯拉宣布下一代永磁电机不使用稀土，引发市场担忧。
• 分析：该技术路线尚需时间验证，且国内头部厂商已与新能源车企签订长期合同，短期内影响有限。
• 展望：随着市场担忧缓解，稀土及稀土永磁材料板块估值有望回升。

投资建议

• 评级：买入。
• 预测：
  • 2023-2025年营业收入分别为75.5亿元、100.3亿元、120.2亿元，增速分别为5.3%、32.9%、19.8%。
  • 归母净利润分别为8.44亿元、12.1亿元、15.3亿元，增速分别为20.1%、43.7%、26.3%。
  • 对应PE分别为28.0X、19.5X、15.4X。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 扩产项目进程不及预期
• 终端需求不及预期

财务数据概览

公司基本数据

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队

• 中航证券新材料团队：擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景，研究体系围绕航空新材料，逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等，形成产业链覆盖和跟踪，注重投研一体，实现一二级市场协同。

联系方式

• 分析师：邓轲，SAC执业证书：S0640521070001，联系电话：021-23563561，邮箱：dengke@avicsec.com
• 销售团队：
  • 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011