20160830-光大证券-通化东宝-600867.SH-三代胰岛素预计明年上市_慢病管理启动_打造糖尿病_产品+服务_综合服务商_将以更高更强驱动力迈向千亿市值_23页_1mb

报告摘要

通化东宝公司深度研究报告总结

核心内容概览

通化东宝是一家深耕糖尿病用药市场多年的公司，其二代胰岛素是主要利润来源和增长驱动力。公司预计将在2016年第四季度申报甘精胰岛素生产批件，2017年有望获批上市。公司还启动了糖尿病慢病管理平台，旨在提升医生和患者的粘性，打造“产品+服务”综合服务商。

主要观点

二代胰岛素持续增长
通化东宝的二代胰岛素销售收入从2007年的1.2亿元增长至2015年的13.25亿元，复合增长率达35%。2015年毛利率达到75.3%，显著高于行业平均水平。公司在全国二代胰岛素市场占有率超过20%，覆盖3000多家基层医院。
三代胰岛素市场潜力巨大
三代胰岛素是全球胰岛素市场的主流，全球市场占有率达80%。通化东宝作为国产第二家三代胰岛素生产商，其甘精胰岛素预计2016年第四季度申报生产，未来将驱动公司业绩快速增长。三代胰岛素毛利率和净利润率均高于二代胰岛素，且价格更具竞争力。
慢病管理平台提升竞争力
通化东宝与腾讯合作打造“互联网+慢病管理平台”，为糖尿病医生和患者提供专业服务，推动公司构建闭环生态圈。公司通过多项学术推广活动提升基层医生的专业能力，进一步巩固其在糖尿病市场的领先地位。
市场空白与政策利好
我国糖尿病患者数量庞大，但胰岛素使用率仅为2%，远低于美国的30%。随着分级诊疗政策的推进，胰岛素使用需求将释放，通化东宝凭借性价比优势和基层市场布局，有望在这一趋势中持续增长。
盈利预测与投资评级
公司预计到2020年，二代胰岛素销售收入将达32亿元，三代胰岛素达18亿元，合计收入50亿元，净利润约20亿元。公司市值有望达到千亿，投资价值5年上涨2倍。分析师维持“买入”评级。