20181024-华创证券-华能国际-600011.SH-2018年三季报点评_业绩不及预期_主营业务无碍_5页_502kb

报告摘要

华能国际2018年前三季度业绩表现整体不及预期，但主营业务仍保持增长态势。公司营业收入同比增长13.08%，营业成本同比增长12.5%，利润总额同比下降10.9%，而归母净利润同比下降29.33%，每股收益下降36.84%。尽管三季度出现亏损，但公司整体仍维持良好的经营状态。

业绩表现：公司前三季度归母净利润为19.9亿元，低于预期，主要受投资收益大幅减少影响。2017年同期处置长江电力股票带来的投资收益为16.6亿元，而2018年前三季度仅为1.69亿元。
发电量增长：公司中国境内发电量达1,164.89亿千瓦时，同比增长8.27%，增速较上半年有所回落，但仍高于全国平均水平。
上网电价变化：前三季度平均上网结算电价为417.12元/兆瓦时，同比增长1.99%，但环比下降1.45元/兆瓦时，主要由于山东燃煤电价下调及市场化交易电量增加。
非公开发行进展：公司完成非公开发行，募集资金32.6亿元，用于清洁能源和火电项目，进一步优化装机结构。
盈利预测调整：基于最新经营数据和定增情况，公司2018-2020年归母净利润预计分别为30.6亿元、61.7亿元、87.1亿元，对应EPS分别为0.19元、0.40元、0.56元，PE分别为31.7倍、15.7倍、11.1倍，PB分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍。
投资评级：维持“强推”评级，调整目标价至7.71元，参考SW火电板块可比公司平均PB为1.1倍，给予龙头公司1.5倍PB。

年度	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2018E	30.6	70.6%	0.19	31.7	1.25
2019E	61.7	101.6%	0.40	15.7	1.19
2020E	87.1	41.3%	0.56	11.1	1.13

公司非公开发行用于清洁能源和火电项目，共计390万千瓦装机，进一步优化能源结构，推动可持续发展。

分析师认为，尽管2018年前三季度业绩表现不佳，但公司主营业务仍保持增长，投资收益的减少不影响其长期发展。预计公司未来三年归母净利润将显著增长，每股收益持续提升，盈利能力逐步改善，估值逐步回归合理区间。

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