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青松股份（300132.SZ）主营业务承压，单三季度出现亏损总结

核心内容

青松股份（300132.SZ）在2021年第三季度出现亏损，主营业务受到多重因素影响。尽管公司投资评级仍为“买入”，但短期业绩承压明显，需关注其长期战略调整和行业环境变化。

主要观点

1. 三季报表现

• 2021Q1-Q3：实现营收26.65亿元（-3.21%），归母净利润1.19亿元（-66.85%）。
• 2021Q3：营收7.54亿元（-21.29%），归母净利润亏损0.62亿元（-147.00%）。

2. 业绩承压原因

• 化妆品业务：
  • 受全球疫情控制及海运价格上涨影响，出口销量下滑。
  • 成本端压力显著，包括上游原料及包材价格上涨、员工薪酬增加、固定资产折旧和摊销费用增加。
• 松节油深加工业务：
  • 原料价格上涨难以有效传导至下游，导致毛利率下降。
  • 行业竞争加剧，进一步压缩利润空间。

3. 盈利预测下调

• 鉴于上述因素及上游原料价格的不确定性，公司盈利预测被下调。
• 2021-2023年归母净利润：预计为2.23亿元（-51.6%）、4.56亿元（-1.64%）、5.42亿元（-1.84%）。
• 对应EPS：0.43元（-0.54）、0.88元（-0.32）、1.05元（-0.36）。
• 当前PE：22.6倍，估值合理。

4. 战略方向与长期前景

• 公司化妆品ODM战略方向明确，由诺斯贝尔创始人范展华代行董事长职责后，战略执行更加坚定。
• 化妆品新规对行业提出更高功效检测要求，有利于具备较强研发和检测能力的龙头企业，如诺斯贝尔。
• 随着行业回暖和市占率提升，公司盈利能力有望恢复。

关键信息

1. 财务摘要

2. 财务预测与估值

• 公司当前股价为9.75元，一年内最高为27.47元，最低为9.70元。
• 总市值为50.37亿元，流通市值为46.21亿元，总股本为5.17亿股，流通股本为4.74亿股。
• 近3个月换手率为117.55%。
• 估值指标：PE（22.6/11.0/9.3倍），P/B（1.5/1.4/1.2倍），EV/EBITDA（13.4/7.5/6.0倍）。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧。
• 新客户拓展不及预期。
• 松节油业务恢复不及预期。

结论

青松股份当前面临短期业绩压力，尤其是化妆品业务因成本上升和市场需求波动导致亏损。然而，其ODM战略方向清晰，长期来看，化妆品新规将推动行业整合，利好具备研发与检测优势的龙头企业。公司估值处于合理区间，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和业务恢复情况。