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绿城中国 (03900.HK) 2022年业绩及投资分析总结

核心内容概览

绿城中国于2022年3月27日发布了其年度业绩公告。尽管面临市场环境压力和部分非经常性损益因素的影响，公司整体表现稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入1271.5亿元，同比增长26.8%；但归母净利润为27.6亿元，同比下降38.3%。利润下滑主要由于低毛利率项目结转、汇兑损失及资产减值计提。
• 核心净利润：公司核心净利润（剔除汇兑损益和资产减值）为41.3亿元，同比增长1.0%；公司口径核心净利润为64.1亿元，同比增长11.3%。
• 销售情况：2022年全口径销售3003亿元，同比下降14.4%；其中自投销售2128亿元，同比下降20.2%。公司销售排名继续保持在克而瑞TOP100房企第8位，销售去化率表现优异。
• 土储结构：公司持续补充优质土储，2022年新增27个项目，权益拿地金额408.2亿元。新增货值1037亿元，一二线城市新增货值占比高达92%。
• 融资能力：公司融资渠道保持畅通，综合融资成本降至4.4%，净负债率62.6%，三道红线维持黄档。公司计划在2023年清零永续债。
• 投资建议：维持“买入”评级，预测2023-2025年公司收入分别为1523.4亿元、1664.7亿元、1822.5亿元，归母净利润分别为44.6亿元、51.8亿元、60.0亿元，EPS分别为1.76元、2.05元、2.37元，对应的PE分别为5.0倍、4.3倍、3.7倍。
• 风险提示：房地产政策放松力度不及预期；拿地规模及毛利率不及预期。

关键信息

销售情况

• 全口径销售：3003亿元，同比下降14.4%。
• 自投销售：2128亿元，同比下降20.2%。
• 销售排名：克而瑞TOP100房企第8位。
• 销售去化率：63%。
• 一二线城市占比：85%。
• 销售回款率：102%。

土储情况

• 新增土储：27个项目，权益拿地金额408.2亿元。
• 新增货值：1037亿元，排名行业第8位。
• 土储结构：一二线城市占比78%，长三角占比53%。
• 2023年可售货值：3601亿元，自投货值2476亿元，一二线城市占比80%。

财务状况

• 资产负债率：79.2%，同比下降0.1个百分点。
• 净负债率：62.6%，保持黄档。
• 现金短债比：2.62，流动性充足。
• 流动比率：1.5，速动比率：0.5，短期偿债能力良好。

财务预测

毛利率与净利率

• 毛利率：2022年为16.3%，2023年预测为16.7%，略有回升。
• 净利率：2022年为2.2%，2023年预测为2.9%，显示盈利能力逐步恢复。

总结

绿城中国在2022年面对市场下行压力，仍保持了较高的销售回款率和优质的土储结构。尽管受到汇兑损失和资产减值的影响，公司核心净利润表现稳健，且未来增长预期良好。公司积极布局核心城市，融资渠道畅通，具备较强的抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。