20220506-天风证券-禾迈股份-688032.SH-微逆产品助力业绩增长_MLPE综合型厂商启航_3页_691kb

禾迈股份（688032）总结

核心内容

禾迈股份（688032）是一家专注于微型逆变器（Micro Inverter, 微逆）和光伏监控设备（MLPE）的制造商，近年来业绩显著增长，主要得益于微逆产品销量的快速上升和MLPE产品渗透率的提高。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年公司实现营收7.95亿元，同比增长61%；归母净利润2.02亿元，同比增长94%；扣非净利润1.96亿元，同比增长98%。其中，微逆及监控设备贡献了4.52亿元营收，占总营收的57%。
• 季度表现亮眼：2021年第四季度营收2.88亿元，同比增长52%，环比增长53%；归母净利润0.8亿元，同比增长107%，环比增长87%；扣非净利润0.78亿元，环比增长88%。
• 2022年第一季度营收2.29亿元，同比增长96%；归母净利润0.87亿元，同比增长175%；扣非净利润0.85亿元，同比增长175%，显示出公司业务的持续高增长态势。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年全年营收同比增长60.64%，2022年第一季度同比增长96.43%。
• 净利润增长：2021年归母净利润同比增长93.78%，2022年第一季度归母净利润同比增长157.83%。
• 财务费用：2022年第一季度财务费用为-0.21亿元，环比大幅降低，主要因IPO募集资金中部分闲置资金进行理财，产生利息收入0.24亿元。
• 研发费用：2022年第一季度研发费用同比增长62.0%，主要由于研发人员数量及薪酬增加。
• 存货增长：2022年第一季度存货增长20.1%，2021年末存货同比增长70%。主要因销量增加引起备货增加。
• 经营性现金流：2021年第四季度经营现金流净流入0.7亿元，环比增长100%；2022年第一季度经营现金流净流入0.29亿元，同比增长2800%。

产品与市场

• 微逆产品：公司拥有从一拖一至一拖六的全系列产品，额定功率范围在250W-2250W之间，适用于182/210大功率光伏组件。
• MLPE布局：公司积极布局储能业务，完善产业链，未来有望实现高速增长。
• 投资建议：基于分布式装机量上升和MLPE产品渗透率提高，公司有望享受超出光伏行业增长的红利。调整2022/2023年净利润预期，分别从4.2亿、7.8亿上调至5.2亿、8.3亿。预计2022/2023年对应PE分别为51倍和32倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业装机量不及预期
• 微逆产品渗透率不及预期
• 储能业务发展不及预期
• 原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险
• 政策大幅变动

财务预测与估值

投资评级

• 行业：电力设备/光伏设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：660.5元
• 目标价格：未提供

股票基本信息

• A股总股本（百万股）：40.00
• 流通A股股本（百万股）：8.99
• A股总市值（百万元）：26,420.00
• 流通A股市值（百万元）：5,939.58
• 每股净资产（元）：151.81
• 资产负债率（%）：6.19

总结

禾迈股份凭借微逆产品和MLPE业务的快速扩张，实现了显著的业绩增长。2021年和2022年第一季度的营收和净利润均呈现高增长趋势，公司积极布局储能业务，未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场和政策风险，但其在行业中的竞争优势和增长动力仍被看好，维持“买入”评级。