20231122-交银国际证券-同程旅行-00780.HK-3季度业绩超预期；预计2024年收入增18_利润率稳定_7页_385kb

同程旅行(780HK)研究报告摘要

报告重点

• 发布机构：交银国际
• 发布日期：2023年11月22日
• 股票代码：780HK

业绩摘要

• 2023年第三季度：收入达33亿元人民币，同比增长61%，超出彭博市场预期2%-3%；调整后净利润62亿元，同比增长7%，超出预期7%。其中，交通业务同比增长70%，住宿业务增长38%，GMV同比增长75%，MPU创新高至4420万。
• 对比2019年：交通票量同比增长30%+，住宿间夜量增长100%。

关键亮点

1. 业务增长：假期旅游需求释放带动业务量增长，国际机票恢复超过2019年同期。
2. 交通与住宿：交通票务收入强劲，机票票量超2019年；住宿间夜量同比增100%，ADR提升，市场扩张包括音乐节周边住宿。
3. 营销策略：营销费用同比增37%，占收比下降至38%，通过补贴扩张市场份额。

未来展望

• 第四季度：预计收入同比增长89%，较2019年同期增45%；住宿和交通分别增长36%和28%。调整后净利润预计47亿元，利润率16.5%，受季节性因素影响。
• 2024年：收入预计增长18%，调整后净利润率稳定；管理层目标长期利润率20%+，通过提升单客收入和获客ROI实现。

估值与评级

• 评级：买入，目标价220港元，潜在涨幅453%。
• 估值：基于18倍2024年市盈率，维持目标价，预期公司保持高于行业增速。
• 风险：竞争加剧可能导致利润率下降；消费复苏不及预期。

主要风险

• 竞争加剧风险
• 消费复苏不及预期风险

分析师披露

报告基于交银国际预测，分析师团队包括孙梦琪、谷馨瑜、赵丽、蔡涵，无重大财务利益冲突。