20230525-交银国际证券-同程旅行-00780.HK-1季度超预期；用户出行热情持续为公司带来业绩增长确定性_8页_385kb

季度业绩概要

• 2023年第一季度收入达26亿元人民币，同比增长51%；调整后净利润5亿元，同比增长23%，符合预期且盈利提升。
• 收入结构中，住宿收入同比增长54%，交通票务增长36%，其他收入增长134%，反映多业务线协同增长。
• 毛利率达75%，同比提升2个百分点，主要受收入结构优化及经营效率提升推动。

用户增长与变现能力

• 月活用户(MAU)同比增长17%至2.86亿，80%流量来自微信小程序；月付费用户(MPU)同比增长31%至4100万，付费率升至145%。
• 总交易额(GMV)同比增长77%至572亿元，年付费用户(APU)达20.1亿，交叉销售率达10%，用户ARPU同比持平。

业务亮点

• 交通票务收入增长36%，主要受益于机票量较2019年增长35%，火车票量恢复至2019年水平。
• 住宿预订收入增长54%，间夜量较2019年增长130%，本地住宿占比提升至50%，表现稳定。
• 其他收入大幅增长134%，受益于广告、会员服务及智慧出行等新业务拓展，黑鲸会员规模达2500万。

盈利预警与财务杠杆

• 营销费用同比上升，占收入比达37%，为争夺市场份额加大投入，但低于预期的38%。
• 净利润超预期23%，主要因收入增长带来的经营杠杆效应，净利率达195%，同比提升5个百分点。

业绩展望

• 预计2023年第二季度收入同比增长107%，较2019年同期增长72%，市场预期为75%。
• 旅游需求复苏持续，五一、五二节日间酒店间夜量同比增长超250%，下沉市场及本地游需求推动增长。
• 上调2023/24年收入预测分别为7%/2%，净利润预测上调15%/7%。

估值与评级

• 目标价从213港元上调至220港元，对应2023年PE为15倍，处于历史估值区间中位。
• 维持“买入”评级，认为消费降级担忧过度，公司业绩增长确定性强，细分市场扩张和B端业务布局将推动第二增长曲线。

分析师披露与免责

• 估值与业绩预测基于非GAAP标准，强调数据来源及分析方法；披露潜在利益冲突，并提供免责声明。