20231122-东吴证券-同程旅行-00780.HK-2023三季报点评_业绩超预期_多元渠道深耕下沉市场_3页_445kb

同程旅行2023年三季报深度分析

经营业绩爆发式增长

2023前三季度公司实现收入87.52亿元，同比增长72.1%，创下历史新高；实现归属母公司净利润12.44亿元，经调整净利润17.17亿元，盈利能力显著修复。单Q3业绩尤为亮眼，营收32.99亿元，利润扭亏为盈。

业务量全面超越疫情前

• 铁路客运量同比增125%，民航客运量增26%
• 机票订单量较疫情前增长30%
• 国内间夜量创历史新高，增长100%

微信生态深度赋能

• MAU/MPU创新高，MPU达0.44亿人
• 微信平台贡献80%流量，新付费用户超七成非一线城市
• 下沉市场渗透率持续提升

盈利能力逐步复苏

Q3毛利率74.5%，经调整净利率达18.8%，接近疫情前水平。运价上涨、高频旅游需求释放共同推动高盈利水平，已在净利润方面超越2019年同期。

盈利预测升级

上调2023-2025年归母净利润至140.8/185.5/246.1亿元，对应PE估值22/17/13倍。目标价较现价有约7-10%上行空间，维持"增持"评级。

核心风险

• 行业竞争格局变化
• 行业监管政策变动
• 用户消费行为转变
• 跨境旅游复苏不及预期