20170731-广发证券-锦江股份-600754.SH-门店继续快速扩张_国内酒店RevPar表现持续向好_13页_904kb

报告摘要

锦江股份 (600754.SH) 总结

核心内容

锦江股份在2017年上半年实现了门店快速扩张和经营数据持续向好，展现出酒店行业复苏背景下龙头企业的强劲增长潜力。公司主要通过加盟模式拓展门店，旗下铂涛、维也纳等品牌在中端市场表现尤为突出，推动公司整体业绩提升。预计2017-2019年每股收益分别为0.95、1.09和1.24元，2017年对应市盈率（PE）为30倍，公司估值具备一定优势，维持“买入”评级。

主要观点

门店扩张提速：2017年6月公司净开业酒店84家，为2017年2月以来最高；上半年累计净增酒店429家，其中加盟酒店贡献445家。
加盟占比提升：截至2017年6月30日，公司旗下加盟酒店数量为5220家，占总酒店数的82.9%，较5月提升0.4个百分点。
各品牌表现：
- 锦江系：RevPAR同比增长5.1%，出租率提升2.9个百分点，平均房价增长1.3%。
- 铂涛系：RevPAR同比增长9.0%，出租率增长4.8个百分点，平均房价增长2.7%。其中，中端品牌麗枫和喆啡表现突出，RevPAR分别增长8.9%和30.7%。
- 维也纳系列：RevPAR为215.5元/晚，出租率90.3%，平均房价238.8元/晚，保持高增长。
- 卢浮系：RevPAR同比下降5.5%，出租率增长0.8个百分点，平均房价下降6.6%，但整体仍保持一定运营能力。
行业复苏背景下受益：公司凭借高中端酒店占比和快速扩张速度，在酒店行业复苏中表现优异，经营数据持续向好。

关键信息

门店扩张数据

2017年6月：
- 净开业：84家（直营-10家，加盟+94家）
- 净签约：216家（直营-4家，加盟+220家）
截至2017年6月30日：
- 总酒店数：6297家（直营1077家，加盟5220家）
- 签约酒店数：8602家
上半年累计：
- 净开业：429家（直营-16家，加盟+445家）
- 净签约：982家（直营-6家，加盟+988家）

经营数据亮点

锦江系：
- RevPAR：147.9元/晚（同比+5.1%）
- 出租率：79.9%（同比+2.9pct）
- 平均房价：185.2元/晚（同比+1.3%）
铂涛系：
- RevPAR：124.4元/晚（同比+9.0%）
- 出租率：82.7%（同比+4.8pct）
- 平均房价：150.5元/晚（同比+2.7%）
维也纳系列：
- RevPAR：215.5元/晚
- 出租率：90.3%
- 平均房价：238.8元/晚
卢浮系列：
- RevPAR：40.70欧元/晚（同比-5.5%）
- 出租率：68.38%（同比+0.8pct）
- 平均房价：59.5欧元/晚（同比-6.6%）