20231027-华创证券-常熟银行-601128.SH-2023年三季报点评_营收利润提速_资产质量整体稳健_8页_737kb

常熟银行（601128）2023年三季报分析总结

业绩概况

• 营收与利润：2023Q3营收261亿元，同比增长129%；净利润107亿元，同比增长215%；前三季度营收752亿元（+126%），净利润252亿元（+211%）。
• 业务结构：净利息收入增长125%，中间业务收入激增200%，非息收入显著提升。
• 资产质量：不良贷款率0.75%（环持），拨备覆盖率537%，拨贷比4.03%，资产质量稳健。

盈利驱动因素

• 净息差：Q3单季年化息差2.80%，环比下行5bps，但成本端收缩缓释压力。
• 生息资产：收益率环比下降15bps，但负债成本率同比下降8bps。
• 贷款增长：Q3新增贷款384亿元（同比多增18亿），零售贷款占比77.4%驱动增量。

资产风险控制

• 不良率：处行业低位，优质小微模式支撑风控。
• 拨备与关注类贷款：拨备覆盖率环比下降13pct至537%，关注类贷款占比上升22bp至1.05%，预计与经济波动相关。

投资建议

• 评级：维持“推荐”，目标价99元（对应2023年PB 1.0-0.8倍，前值0.89倍）。
• 核心逻辑：小微贷模式迭代、零售贷款占比提升、持续扩张预期，调整盈利预测（营收增速122%/131%/140%，净利增速206%/218%/185%）。

关键图表

• 净息差持续收窄，单季年化2.80%；
• 零售贷款贡献增量70%以上，个人经营贷占比接近40%；
• 存款结构优化，活期存款与居民存款占比提升。

风险提示

• 宏观风险：经济增长放缓引发息差压力与信贷违约；
• 信用风险：小微企业经营波动可能上升。

基本数据

• 估值：当前PE 7.37x→6.11x/5.02x/4.24x，PB 0.89x→0.82x/0.72x/0.63x；
• 指标：每股收益从1.0x→1.21x/1.47x/1.74x，每股净资产8.32元。

附录

• 资产负债率92.07%，杠杆率11.94倍→12.68倍/13.11倍，ROE维持高位。