电力行业深度研究报告：电力股筛选系列一，这个时间点如何选火电-20190116-华创证券-10页_888kb

电力行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年火电板块的投资机会，通过分析动力煤价格、ROE（净资产收益率）、PB（市净率）及投资收益率等关键指标，筛选出具有高投资价值的火电上市公司。报告指出，随着动力煤价格回落和火电板块业绩预期增长，投资者应关注火电龙头及具备成长潜力的二线公司。

主要观点

• 动力煤价格回落：年初至1月15日，秦皇岛山西产5500大卡动力煤均价为583元/吨，较去年下跌135元/吨，市场对动力煤价格回落预期增强。
• 火电板块业绩增长：2019年火电板块预计将继续保持高速增长，市场关注度提升。
• 火电龙头表现优异：华电国际和华能国际在10月下旬以来表现强势，走出亏损泥沼，开始企稳回升。
• 估值与投资收益分析：通过PB与ROE的对比，筛选出被低估的火电标的，如福能股份、长源电力和内蒙华电。
• 投资建议：推荐核心组合为华电国际(H)、华能国际(H)、江苏国信；建议关注组合为长源电力、内蒙华电、建投能源、国投电力、福能股份。

关键信息

筛选标准

1. PB明显被低估：相对于2019年ROE预测值，PB被低估的公司包括福能股份、长源电力、内蒙华电。
2. 投资收益率较高：福能股份、中国电力（H）、江苏国信、国投电力、长源电力的投资收益位居前五。

投资收益与业绩弹性

• 2019年投资收益前五：福能股份、中国电力（H）、江苏国信、国投电力、长源电力。
• 业绩增速较快：华能电力、长源电力、建投能源、皖能电力、华电国际。
• 业绩弹性较高：皖能电力、华能国际、长源电力、建投能源、华电国际。

重点公司分析

• 华能国际(H)：股息率高，投资收益率在8%以上，业绩预测增速较高。
• 华电国际(H)：受益于山东自备电厂整治，利用小时数提升，投资收益率高。
• 江苏国信：金融+火电双轮驱动，装机结构优异，投资收益率居板块前列。
• 长源电力：受益于蒙华铁路投产，煤炭成本下降，业绩增速有望领先行业，PB明显低估。
• 内蒙华电：受益外送通道，利用小时数较高，火电项目投产，PB明显低估。
• 建投能源：河北省区域火电龙头，利用小时数稳定，具有雄安概念，拟注入集团资产，进一步增加装机规模。
• 国投电力：水火互济，水电项目投产，火电部分业绩弹性较大，ROE和投资收益率处于板块前列。
• 福能股份：风火互济，福建风资源丰富，未来风电装机规划累计300万千瓦，PB明显低估。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期：可能影响火电公司的业绩表现。
• 煤价上涨过快：可能导致火电公司成本上升，影响盈利。
• 电价下调风险：可能压缩火电公司的利润空间。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%。
• 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

行业基本数据

• 股票家数：68只。
• 总市值：13,797.77亿元。
• 流通市值：10,044.67亿元。

相关研究报告

• 《电力行业简评：电力定价权提升，火电资产向优发展》
• 《【华创环保公用】电力行业简评：追加措施未涉及发电侧，标杆电价下调风险基本解除》
• 《电力行业2018年三季报综述：持续推荐火电，踏准水电节奏》

图表目录

• 图表1：重点火电公司的投资收益。
• 图表2：重点火电公司的业绩弹性和增速。
• 图表3：优选火电公司的个股逻辑。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士，2017年加入华创证券研究所，2018年金牛奖电力及公用事业行业最佳分析师第一名）。
• 高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所）。
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所）。
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入华创证券研究所）；王兆康（华威大学硕士，2018年加入华创证券研究所）。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：包括张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿。
• 广深机构销售部：包括张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟。
• 上海机构销售部：包括石露、沈晓瑜、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜。

免责声明

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