20250427-国金证券-国城矿业-000688.SZ-业绩符合预期_钛白粉业务有所减亏_4页_975kb

国城矿业2025年一季报总结

核心内容

国城矿业于4月27日发布了2025年第一季度财报，显示其业绩符合预期，其中钛白粉业务有所减亏，整体盈利能力显著改善。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度实现收入5.30亿元，环比下降1.66%，但同比大幅增长77.25%。归母净利润达到6.12亿元，环比扭亏，同比大幅增长。扣非归母净利润为-0.48亿元，环比亏幅减小。
• 产品价格波动：主营产品碳酸锂、铅、锌、钛白粉价格环比分别上涨0.05%、0.83%、-5.76%、-0.82%，波动幅度均不大。
• 盈利能力提升：公司一季度毛利环比增长28.57%，毛利率环比提升4.39个百分点，显示出盈利能力有所改善。
• 期间费率下降：公司期间费用同比增加16.88%至0.90亿元，但期间费率下降8.77个百分点至16.98%。销售和管理费率分别下降0.29个百分点和11.36个百分点。
• 资本结构优化：公司资产负债率降至52.97%，环比和同比分别下降10.02个百分点和9.28个百分点，显示出资本结构有所优化。
• 钼矿交割进展：公司计划重启对国城实业股权（不低于60%）的收购，对价为55亿元，对应2023年PE仅4倍。此外，公司拟将采矿证从500万吨扩大至800万吨/年，正在办理相关手续，钼矿交割将显著夯实公司基本面。
• 锂矿放量与降本：公司计划2025年采选锂辉石原矿100万吨，并正在办理500万吨/年的采矿许可证批复。同时，公司测算未来金鑫矿业锂精矿折合碳酸锂单吨生产成本预计在5万元以内。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营收分别为45.95亿元、53.22亿元、62.40亿元，归母净利润分别为13.49亿元、12.34亿元、15.81亿元，EPS分别为1.20元、1.10元、1.41元，对应PE分别为9.80倍、10.72倍、8.37倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产品价格波动风险、项目建设不及预期、安全环保管理风险。
• 分析师信息：王钦扬，执业S1130523120001，邮箱：wangqinyang@gjzq.com.cn。
• 市价：11.75元。
• 相关报告：
  1. 《国城矿业公司点评：钛白粉拖累整体业绩，关注钼矿交割和锂矿放量》，2025.3.24
  2. 《国城矿业公司深度研究：A股钼资源新贵，川矿锂资源新星》，2025.1.5

附录摘要

财务指标预测（单位：亿元）

资产负债表摘要（单位：亿元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

最终评分与平均投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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