> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国城矿业（000688.SZ）2025年业绩扭亏为盈，锂钼业务协同发展 ## 核心内容概述 国城矿业在2025年实现营业收入48.06亿元，同比增长17.13%；归母净利润达到10.76亿元，同比增长138.48%。公司通过出售宇邦矿业股权和完成对国城实业的收购，显著提升了盈利能力。此外，公司在锂矿和钼矿资源开发及扩产方面取得积极进展，为未来业绩增长奠定基础。 ## 主要产品表现 ### 钼精矿 - **产量**：7519.87金属吨，同比增长7.68% - **销量**：7287.09金属吨，同比增长3.88% - **营业收入**：24.40亿元，同比增长11.87% - **单位售价**：同比增长7.68% - **平均销售成本**：同比下降5.16% - **毛利率**：同比增加6.06% ### 锌精矿 - **产量**：29457.75金属吨，同比下降28.07% - **销量**：29981.32金属吨，同比下降26.13% - **营业收入**：4.48亿元，同比下降31.08% - **单位售价**：同比下降6.69% - **平均销售成本**：同比增加17.34% - **毛利率**：同比下降61.85% ### 铅精矿 - **产量**：4677.53金属吨，同比下降31.83% - **销量**：4680.51金属吨，同比下降32.13% - **营业收入**：1.19亿元，同比下降15.34% - **单位售价**：同比增长24.75% - **平均销售成本**：同比增加25.05% - **毛利率**：同比下降0.33% ## 业务进展 ### 出售宇邦矿业股权 - 2025年1月14日，公司出售宇邦矿业65%股权，确认投资收益7.76亿元，对归母净利润贡献显著。 ### 国城实业（钼矿） - 完成对国城实业60%股权的收购，成为其控股子公司。 - 位于内蒙古乌兰察布市卓资县，拥有大苏计钼矿采矿权，证载规模为500万吨/年，拟将生产规模扩大至800万吨/年。 - 《矿产资源开发利用方案》已提交自然资源部评审。 ### 东矿（铅锌、硫铁矿） - 位于内蒙古巴彦淖尔，拥有东升庙硫铁矿采矿权，证载规模为350万吨/年。 - 正在推进285万吨/年采矿扩建项目，已完成安全设施设计工作。 ### 中都矿产（金矿） - 拥有凤阳县江山--大王府整合区金铅锌矿采矿权，证载规模为35万吨/年。 - 35万吨/年采选建设工程项目处于开发阶段，已完成可行性研究报告、项目核准批复及安全设施设计评审等前期工作。 ## 锂板块发展 ### 锂资源开采 - 参股公司金鑫矿业拥有马尔康党坝锂辉石矿，证载规模100万吨/年，累计查明矿石量8425.5万吨，Li2O储量112.07万吨，平均品位1.33%。 - 正在推进党坝矿区边深部勘查找矿工作，资源储量有望进一步扩大。 - 500万吨/年采矿许可证申请已完成前置手续，5000吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段。 ### 锂盐产品加工 - 控股子公司国城锂业规划建设20万吨/年锂盐产能，一期6万吨/年项目稳步推进。 - 已完成转型酸化工段、净化工段、硫酸钠工段及碳酸锂工段的基础和主体工程，配套公辅主体封顶。 ## 尾矿资源利用与钛白粉项目 - 公司下属全资子公司国城钛业以东矿尾矿为原料，开展“硫钛铁联产”循环经济模式。 - 项目达产后，可实现年产20万吨钛白粉的生产规模。 ## 盈利预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|--------------------|----------|---------| | 2025A | 48.06 | 10.76 | 0.91 | 46.7 | | 2026E | 72.37 | 20.23 | 1.71 | 24.9 | | 2027E | 80.37 | 28.03 | 2.37 | 17.9 | | 2028E | 84.37 | 31.97 | 2.70 | 15.7 | ## 投资评级与建议 - **投资评级**：买入（首次） - **主要逻辑**：公司钼矿锂矿有扩产预期，且锂价处于上涨周期。 - **盈利预期**：未来三年盈利能力有望持续提升，ROE逐步改善。 ## 风险提示 1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期 2. 锂电池需求不及预期 3. 公司锂矿和钼矿扩产进度不及预期 4. 钼价锂价大跌 ## 有色组介绍 - **傅鸿浩**：华鑫证券有色组组长，中国科学院工学硕士，具有央企战略与6年新能源研究经验。 - **杜飞**：华鑫证券碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究，具备3年有色金属期货研究经验。