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国城矿业（000688.SZ）2025年业绩扭亏为盈，锂钼业务协同发展

核心内容概述

国城矿业在2025年实现营业收入48.06亿元，同比增长17.13%；归母净利润达到10.76亿元，同比增长138.48%。公司通过出售宇邦矿业股权和完成对国城实业的收购，显著提升了盈利能力。此外，公司在锂矿和钼矿资源开发及扩产方面取得积极进展，为未来业绩增长奠定基础。

主要产品表现

钼精矿

• 产量：7519.87金属吨，同比增长7.68%
• 销量：7287.09金属吨，同比增长3.88%
• 营业收入：24.40亿元，同比增长11.87%
• 单位售价：同比增长7.68%
• 平均销售成本：同比下降5.16%
• 毛利率：同比增加6.06%

锌精矿

• 产量：29457.75金属吨，同比下降28.07%
• 销量：29981.32金属吨，同比下降26.13%
• 营业收入：4.48亿元，同比下降31.08%
• 单位售价：同比下降6.69%
• 平均销售成本：同比增加17.34%
• 毛利率：同比下降61.85%

铅精矿

• 产量：4677.53金属吨，同比下降31.83%
• 销量：4680.51金属吨，同比下降32.13%
• 营业收入：1.19亿元，同比下降15.34%
• 单位售价：同比增长24.75%
• 平均销售成本：同比增加25.05%
• 毛利率：同比下降0.33%

业务进展

出售宇邦矿业股权

• 2025年1月14日，公司出售宇邦矿业65%股权，确认投资收益7.76亿元，对归母净利润贡献显著。

国城实业（钼矿）

• 完成对国城实业60%股权的收购，成为其控股子公司。
• 位于内蒙古乌兰察布市卓资县，拥有大苏计钼矿采矿权，证载规模为500万吨/年，拟将生产规模扩大至800万吨/年。
• 《矿产资源开发利用方案》已提交自然资源部评审。

东矿（铅锌、硫铁矿）

• 位于内蒙古巴彦淖尔，拥有东升庙硫铁矿采矿权，证载规模为350万吨/年。
• 正在推进285万吨/年采矿扩建项目，已完成安全设施设计工作。

中都矿产（金矿）

• 拥有凤阳县江山--大王府整合区金铅锌矿采矿权，证载规模为35万吨/年。
• 35万吨/年采选建设工程项目处于开发阶段，已完成可行性研究报告、项目核准批复及安全设施设计评审等前期工作。

锂板块发展

锂资源开采

• 参股公司金鑫矿业拥有马尔康党坝锂辉石矿，证载规模100万吨/年，累计查明矿石量8425.5万吨，Li2O储量112.07万吨，平均品位1.33%。
• 正在推进党坝矿区边深部勘查找矿工作，资源储量有望进一步扩大。
• 500万吨/年采矿许可证申请已完成前置手续，5000吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段。

锂盐产品加工

• 控股子公司国城锂业规划建设20万吨/年锂盐产能，一期6万吨/年项目稳步推进。
• 已完成转型酸化工段、净化工段、硫酸钠工段及碳酸锂工段的基础和主体工程，配套公辅主体封顶。

尾矿资源利用与钛白粉项目

• 公司下属全资子公司国城钛业以东矿尾矿为原料，开展“硫钛铁联产”循环经济模式。
• 项目达产后，可实现年产20万吨钛白粉的生产规模。

盈利预测

投资评级与建议

• 投资评级：买入（首次）
• 主要逻辑：公司钼矿锂矿有扩产预期，且锂价处于上涨周期。
• 盈利预期：未来三年盈利能力有望持续提升，ROE逐步改善。

风险提示

1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期
2. 锂电池需求不及预期
3. 公司锂矿和钼矿扩产进度不及预期
4. 钼价锂价大跌

有色组介绍

• 傅鸿浩：华鑫证券有色组组长，中国科学院工学硕士，具有央企战略与6年新能源研究经验。
• 杜飞：华鑫证券碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究，具备3年有色金属期货研究经验。