> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国城矿业2025年报总结 ## 核心内容 国城矿业于2025年3月23日发布了2025年度业绩报告，显示公司业绩显著改善，收入和净利润均实现大幅增长。公司2025年实现收入48.06亿元，同比增长150.60%；归母净利润10.76亿元，同比扭亏。4Q25单季度收入为30.88亿元，环比增长387.77%，同比增长473.18%；归母净利为6.26亿元，环比增长990.13%，同比增长480.35%。 ## 主要观点 - **业绩改善显著**：公司2025年整体业绩大幅提升，主要得益于完成对国城实业60%股权的收购，显著增强了钼矿业务的盈利能力。 - **价格波动影响**：4Q25主营产品价格波动不大，除碳酸锂价格环比上涨21.47%外，其他产品价格波动较小，但钛白粉业务仍对整体业绩产生拖累。 - **毛利和毛利率提升**：4Q25公司毛利同比增长132.26%，毛利率提升6.97个百分点，主要得益于成本控制和价格回升。 - **期间费用下降**：期间费用同比增长62.26%，但期间费率下降11.18个百分点，销售和财务费率分别下降7.01和5.53个百分点。 - **资产负债率上升**：4Q25资产负债率升至69.55%，环比和同比分别上升10.73和6.56个百分点，表明公司负债有所增加。 - **钼矿业务潜力**：公司仍持有国城实业40%股权，钼矿权益产量有较大增长空间。公司计划将采矿证从500万吨扩大至800万吨/年，提升钼矿产能。 - **锂矿放量与降本**：公司正在办理锂矿相关采矿许可证批复，预计未来锂精矿折合碳酸锂单吨生产成本将控制在5万元以内。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收(亿元) | 营收增长率 | 归母净利润(亿元) | 归母净利润增长率 | EPS(元) | PE倍数 | |------|------------|------------|------------------|------------------|--------|--------| | 2026E| 58.73 | 22.19% | 19.70 | 82.98% | 1.662 | 19.61 | | 2027E| 64.10 | 9.16% | 34.45 | 74.88% | 2.907 | 11.22 | | 2028E| 183.48 | 186.21% | 53.03 | 53.94% | 4.475 | 7.29 | ### 资产负债表摘要 | 项目 | 2025年 | 资产负债率 | 流动资产占比 | 非流动资产占比 | |------|--------|------------|--------------|----------------| | 货币资金 | 907 | 69.55% | 19.4% | 80.6% | | 应收款项 | 594 | - | - | - | | 存货 | 475 | - | - | - | | 其他流动资产 | 179 | - | - | - | | 长期投资 | 1,336 | - | - | - | | 固定资产 | 5,983 | - | - | - | | 无形资产 | 1,302 | - | - | - | | 负债 | 7,742 | 69.55% | 43.36% | 56.64% | ### 比率分析 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.908 | 1.662 | 2.907 | 4.475 | | 每股净资产 | 2.195 | 3.811 | 6.717 | 11.192 | | 每股经营现金净流 | 0.922 | 2.457 | 2.280 | 9.995 | | 净资产收益率 | 41.38% | 43.62% | 43.27% | 39.98% | | 总资产收益率 | 9.67% | 16.02% | 20.23% | 18.92% | | 投入资本收益率 | 14.90% | 17.71% | 16.48% | 37.40% | ## 风险提示 - 产品价格波动风险 - 项目建设不及预期 - 安全环保管理风险 ## 投资评级 - **维持“买入”评级**：预计未来6-12个月内公司股价将上涨15%以上。 ## 分析师信息 - 吴晋恺 (执业S1130526010001) wujinkai@gjzq.com.cn - 王钦扬 (执业S1130523120001) wangqinyang@gjzq.com.cn - 金云涛 (执业S1130525030002) jinyuntao@gjzq.com.cn ## 联系人 - 黄泽浩 huangzehao@gjzq.com.cn ## 市价 - 人民币: 32.60元 ## 相关报告 1. 《国城矿业公司点评：业绩符合预期，钛白粉业务有所减亏》, 2025.4.27 2. 《国城矿业公司点评：钛白粉拖累整体业绩，关注钼矿交割和锂矿放量》, 2025.3.24 ## 附注 - 本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。 - 本报告仅为参考之用，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。