20260324-国金证券-国城矿业-000688.SZ-业绩符合预期_重视锂_钼双重弹性释放_4页_1mb

报告摘要

国城矿业2025年报总结

核心内容

国城矿业于2025年3月23日发布了2025年度业绩报告，显示公司业绩显著改善，收入和净利润均实现大幅增长。公司2025年实现收入48.06亿元，同比增长150.60%；归母净利润10.76亿元，同比扭亏。4Q25单季度收入为30.88亿元，环比增长387.77%，同比增长473.18%；归母净利为6.26亿元，环比增长990.13%，同比增长480.35%。

主要观点

业绩改善显著：公司2025年整体业绩大幅提升，主要得益于完成对国城实业60%股权的收购，显著增强了钼矿业务的盈利能力。
价格波动影响：4Q25主营产品价格波动不大，除碳酸锂价格环比上涨21.47%外，其他产品价格波动较小，但钛白粉业务仍对整体业绩产生拖累。
毛利和毛利率提升：4Q25公司毛利同比增长132.26%，毛利率提升6.97个百分点，主要得益于成本控制和价格回升。
期间费用下降：期间费用同比增长62.26%，但期间费率下降11.18个百分点，销售和财务费率分别下降7.01和5.53个百分点。
资产负债率上升：4Q25资产负债率升至69.55%，环比和同比分别上升10.73和6.56个百分点，表明公司负债有所增加。
钼矿业务潜力：公司仍持有国城实业40%股权，钼矿权益产量有较大增长空间。公司计划将采矿证从500万吨扩大至800万吨/年，提升钼矿产能。
锂矿放量与降本：公司正在办理锂矿相关采矿许可证批复，预计未来锂精矿折合碳酸锂单吨生产成本将控制在5万元以内。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收(亿元)	营收增长率	归母净利润(亿元)	归母净利润增长率	EPS(元)	PE倍数
2026E	58.73	22.19%	19.70	82.98%	1.662	19.61
2027E	64.10	9.16%	34.45	74.88%	2.907	11.22
2028E	183.48	186.21%	53.03	53.94%	4.475	7.29

资产负债表摘要

项目	2025年	资产负债率	流动资产占比	非流动资产占比
货币资金	907	69.55%	19.4%	80.6%
应收款项	594	-	-	-
存货	475	-	-	-
其他流动资产	179	-	-	-
长期投资	1,336	-	-	-
固定资产	5,983	-	-	-
无形资产	1,302	-	-	-
负债	7,742	69.55%	43.36%	56.64%

比率分析

指标	2025年	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.908	1.662	2.907	4.475
每股净资产	2.195	3.811	6.717	11.192
每股经营现金净流	0.922	2.457	2.280	9.995
净资产收益率	41.38%	43.62%	43.27%	39.98%
总资产收益率	9.67%	16.02%	20.23%	18.92%
投入资本收益率	14.90%	17.71%	16.48%	37.40%