20161122-兴业证券-建新矿业-000688.SZ-低估的锌资源龙头_17页_2mb

建新矿业 (000688) 详细总结

核心内容

建新矿业（000688）是一家以铅锌资源开发为主业的公司，经历了多次主营业务变更和债务危机后，通过重组注入优质矿山资源，实现主业转型。公司当前拥有东升庙矿业和金鹏矿业等优质子公司，具备显著的成本优势和盈利能力。公司未来仍有较大的资源扩张空间，随着铅锌价格持续上涨及集团资产注入的推进，盈利预期持续向好。

主要观点

• 资源转型：公司通过破产重整和资产注入，实现从陶瓷生产商向有色金属采选和销售的转型。
• 盈利改善：公司盈利能力显著提升，2016年二季度单季归母净利润环比增长达407.59%。
• 资产注入预期：控股股东建新集团承诺将旗下部分优质矿山资源注入上市公司，未来资源扩张前景广阔。
• 锌价上涨趋势：国内外锌供应紧缩，锌价持续攀升，公司有望从中受益。
• 风险提示：铅锌价格波动、集团债务风险、资产注入低于预期等风险需关注。

关键信息

公司基本面

• 市场数据：
  • 收盘价：11.52元
  • 总股本：1137.30百万股
  • 流通股本：1137.21百万股
  • 总市值：13101.69百万元
  • 流通市值：13100.71百万元
  • 净资产：1658.18百万元
  • 总资产：1890.8百万元
  • 每股净资产：1.46元

财务状况

• 主要财务指标：
  • 2015年营业收入：1091百万元
  • 2016年预计营业收入：857百万元
  • 2017年预计营业收入：1195百万元
  • 2018年预计营业收入：1299百万元
  • 2015年净利润：288百万元
  • 2016年预计净利润：322百万元
  • 2017年预计净利润：459百万元
  • 2018年预计净利润：529百万元
  • 2015年净利润率：26.4%
  • 2016年预计净利润率：37.6%
  • 2017年预计净利润率：38.4%
  • 2018年预计净利润率：40.7%
  • 2015年ROE：19.4%
  • 2016年预计ROE：17.8%
  • 2017年预计ROE：20.2%
  • 2018年预计ROE：18.9%
  • 2015年每股收益：0.25元
  • 2016年预计每股收益：0.28元
  • 2017年预计每股收益：0.40元
  • 2018年预计每股收益：0.47元

资源情况

• 东升庙矿业：

  • 主营业务为铅锌矿采选，主要产品为锌精矿、铅精矿、硫精矿和铜精矿。
  • 矿石储量大，品位高，具备100万吨/年的采选能力。
  • 2015年实现净利润3.32亿元，2016年预计净利润将创新高。

• 金鹏矿业：

  • 采矿、选矿系统已建成，具备15万吨/年的生产能力。
  • 拥有大王府和中家山矿区的采矿权，矿石量和金属量丰富。

• 中都矿业：

  • 正积极申请江山矿区采矿权，未来将增厚公司铅锌资源。

资产注入

• 建新集团：

  • 拥有丰富的矿山资源，包括铅锌、钨、钼、铜等。
  • 承诺将剩余4家铅锌企业注入上市公司，包括博海矿业、华峰氧化锌、瑞峰铅冶炼和进出口公司。

• 资产注入预期：

  • 铅锌板块资产注入预期强烈，未来公司资源量有望进一步增加。
  • 钨钼铜板块资源丰富，注入承诺明确。

锌供应与价格

• 锌供应紧缩：

  • 海外锌矿逐步关停，全球大型锌企产量骤减，2016年全球锌精矿减产总量预计达124万吨。
  • 中国锌精矿市场短缺，库存极低，厂商库存在5天左右，远低于去年同期的15天。

• 锌价攀升：

  • 2016年6月，LME期锌价格达2237美元/吨，国内期锌价格达17555元/吨，创近两年新高。
  • 锌价有望继续稳步升高，公司盈利拐点明确。

盈利预测

• 2016-2018年净利润预测：
  • 2016年：3.22亿元
  • 2017年：4.59亿元
  • 2018年：5.29亿元
• EPS预测：
  • 2016年：0.28元
  • 2017年：0.40元
  • 2018年：0.47元
• 投资评级：维持“增持”评级，公司有望受益于铅锌价格上涨和资产注入。

投资要点

• 公司拥有优质锌铁多金属矿山，成本优势明显。
• 建新集团承诺注入优质资产，公司资源扩张前景广阔。
• 铅锌价格持续上涨，未来仍有上行空间。
• 公司财务状况改善，盈利拐点已现。
• 给予公司“增持”评级，未来业绩持续看好。

风险提示

• 铅锌价格大幅波动风险。
• 集团债务风险。
• 资产注入低于预期风险。