20140912-广发证券-建新矿业-000688.SZ-储量产能双扩张_腾飞在即_21页_1mb

建新矿业（000688.SZ）总结

核心内容

建新矿业（原重庆朝华科技）通过2013年的资产重组成功转型为铅锌矿企，公司目前拥有丰富的铅、锌、铜、金、银等金属储量，并计划通过集团注入和外延扩张进一步提升资源储备和产能。公司盈利能力和市场前景良好，被给予“买入”评级。

主要观点

• 成功转型：2013年通过非公开发行收购东升庙矿业，实现业务转型，恢复盈利。
• 资源储备充足：公司拥有铅金属量30.35万吨、锌金属量142.35万吨、铜4.46万吨、金2.91吨、银120.02吨。
• 集团注入承诺：建新集团承诺将旗下铅锌、钨钼铜企业注入上市公司，包括中都矿业、中西矿业、新洲矿业、金德成信等，预计在2014年至2017年间完成。
• 外延收购：公司于2014年7月收购铜峪矿业和龙巴河铜矿，推动资源扩张。
• 产能扩建：公司现有95万吨/年铅锌采选能力，计划扩建至195万吨/年，未来产能将大幅增长。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.3、0.37、0.46元，对应PE分别为23.9、19.1、15.4倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 公司名称：建新矿业（000688.SZ）
• 控股股东：甘肃建新实业集团有限公司，持股40.99%
• 实际控制人：刘建民
• 2014年7月，公司公布非公开发行预案，拟以5.01元/股的价格发行2.4亿股，补充流动资金12亿元，用于资源勘探、收购兼并及技改。
• 公司股票于2013年4月26日恢复交易，结束了长达六年的暂停上市状态。

资源储备

• 公司总计拥有铅金属量30.35万吨，锌金属量142.35万吨，铜4.46万吨，金2.91吨，银120.02吨。
• 东升庙矿业拥有硫铁矿储量7356.28万吨，锌金属量135.21万吨，铅金属量24.54万吨。

产能扩张

• 公司目前拥有95万吨/年的铅锌采选能力，以及10万吨/年的硫酸及其附属产品生产能力。
• 东升庙矿业正在扩建至100万吨/年，预计2014年达产后将提升至195万吨/年。
• 其他拟注入子公司如中都矿业、中西矿业等，未来产能将显著提升。

市场前景

• 铅市场：全球铅精矿产量小幅下跌，铅蓄电池需求旺盛，预计2014年精铅缺口进一步扩大。
• 锌市场：全球锌矿产量增长平稳，但大型矿山关停导致供给收缩，锌价有望继续上涨。
• 供需预测：2014年全球锌行业预计存在12万吨供需缺口，铅市场则从过剩走向短缺。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.3、0.37、0.46元，对应PE分别为23.9、19.1、15.4倍。
• 公司评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：金属价格波动风险、产能投放低于预期风险。

盈利预测表（单位：百万元）

未来产能情况（单位：万吨/年）

风险提示

• 金属价格风险：金属价格波动可能影响公司盈利能力。
• 产能投放风险：若产能扩张不及预期，可能影响公司业绩增长。

图表索引

• 图1：公司股权结构
• 图2：公司组织结构图
• 图3：2013年主营业务产品营业收入（左）和毛利（右）组成
• 图4：分产品营业收入（单位：万元）
• 图5：2013年上市公司资产重组时，建新集团股权结构
• 图6：全世界及中国精铅产量
• 图7：铅的下游用途
• 图8：2013年全球锌矿资源储量（左）和2013年全球锌矿产量（右）
• 图9：全球锌精矿产量
• 图10：COMEX黄金价格走势（左）和COMEX白银价格走势（右）

盈利预测与估值

• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.3、0.37、0.46元。
• 估值：对应PE分别为23.9、19.1、15.4倍。
• 公司评级：给予“买入”评级。

总结

建新矿业通过资产重组成功转型为铅锌矿企，拥有丰富的金属储量和强大的产能扩张计划。公司未来盈利能力有望显著提升，受到铅、锌市场供需变化的积极影响。分析师认为，公司具备良好的增长潜力，给予“买入”评级，但需注意金属价格波动和产能投放不及预期的风险。