20250324-国金证券-国城矿业-000688.SZ-钛白粉拖累整体业绩_关注钼矿交割和锂矿放量_4页_968kb

国城矿业2024年报分析总结

核心内容

国城矿业于2024年3月22日发布年报，整体业绩表现出现波动，主要受钛白粉业务拖累，但钼矿交割和锂矿放量预期为未来业绩提供支撑。

财务表现

• 营业收入：2024年实现19.18亿元，同比增长60.37%；4Q24收入为5.39亿元，环比下降10.58%。
• 归母净利润：2024年为-1.13亿元，同比下降279.51%；4Q24归母净利润为-1.65亿元，环比、同比均亏损。
• 毛利率：4Q24毛利率降至14.29%，环比下降13.46个百分点，主要由于钛白粉业务成本高企及价格承压。
• 财务费用：4Q24财务费用显著增加，环比增长204%，财务费率上升9.95个百分点至14.10%。
• 期间费用：4Q24期间费用增长19.79%，期间费率上升5.39个百分点至21.34%；销售费率微增0.04个百分点，管理费率下降4.60个百分点。

业务分析

钛白粉业务

• 2024年钛白粉产销量分别为4.07万吨和3.18万吨，产能利用率为20.35%（20万吨产能）。
• 钛白粉业务因低负荷生产及成本高企，拖累公司整体毛利表现。
• 2025年计划将钛白粉产量提升至18万吨，产能利用率目标为90%，预计可改善毛利表现。

钼矿交割

• 公司重启对国城实业股权（不低于60%）收购，对价55亿元，对应2023年PE仅4倍。
• 收购方式为现金和承担债务，有助于降低财务杠杆。
• 公司拟将采矿证从500万吨/年扩大至800万吨/年，正在办理变更手续。
• 大苏计钼矿品质良好，属主流钼矿，预计钼矿交割将显著夯实公司基本面，成为利润稳定器。

锂矿放量

• 2025年金鑫矿业计划采选锂辉石原矿100万吨，锂矿产能有望进一步释放。
• 公司正在办理500万吨/年的采矿许可证批复相关手续。
• 大股东仍持有部分剩余股权，未来或通过扩大采矿及匹配选厂规模来降低成本。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2025-2027年营收分别为45.95亿元、53.22亿元、62.40亿元。
• 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.49亿元、12.34亿元、15.81亿元。
• EPS预测：2025-2027年EPS分别为1.199元、1.096元、1.405元。
• PE预测：对应2025-2027年PE分别为10.50倍、11.48倍、8.96倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 产品价格波动风险；
• 项目建设不及预期风险；
• 安全环保管理风险。

比率分析

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.00（对应“买入”）。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

结论

国城矿业2024年业绩受钛白粉业务拖累，但随着2025年钛白粉产量提升、钼矿交割推进及锂矿放量，公司基本面有望得到显著改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来具备增长潜力。投资需关注产品价格波动、项目建设进度及安全环保管理等风险因素。