深度报告-20260430-东吴证券-国城矿业-000688.SZ-矿业转型布局稀有金属_资源端弹性释放打开成长空间_29页_1mb

报告摘要

国城矿业（000688）总结

核心内容概述

国城矿业是一家专注于有色金属采选及资源循环综合利用的领军企业，通过近年来的资产重组，已从传统锌铅采选业务转型为以钼、锂为核心增长极，锌、钛白粉为基本盘的资源综合开发平台。公司2025年实现归母净利润10.76亿元，同比增长138.5%，其中大苏计钼矿贡献显著，成为公司核心利润源。公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到15.2/23.8/32.1亿元，对应PE分别为36x/23x/17x，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

战略转型：公司通过收购和业务扩展，成功转型为钼、锂双核驱动的稀缺资源平台，构建了多元化业务结构。
锂业务增长潜力：金鑫矿业作为公司参股子公司，其高品位锂矿资源（Li2O品位1.33%）具有显著的成本优势，预计2026-2027年权益出货量将分别达到1.2/2.0万吨，带来显著利润增长。
钼业务稳定盈利：大苏计钼矿凭借高品位和规模化优势，净利率长期维持在47%左右，成为公司盈利基本盘。
钛白粉业务改善：钛白粉业务在2026年有望扭亏，为公司经营提供支撑。
盈利预测与估值：公司未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其成长性的认可。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2024A	4,103	243.11%	451.39	619.75%	0.38	120.45
2025A	4,806	17.13%	1,076.48	138.48%	0.91	50.51
2026E	5,462	13.65%	1,521.03	41.30%	1.28	35.75
2027E	6,087	11.45%	2,378.88	56.40%	2.01	22.86
2028E	6,571	7.94%	3,211.76	35.01%	2.71	16.93

股票数据

项目	数据
收盘价（元）	49.34
一年最低/最高价（元）	11.54/50.20
市净率（倍）	19.49
流通A股市值（百万元）	58,471.03
总市值（百万元）	58,471.24