20210208-西南证券-石头科技-688169.SH-赛道红利显著_内外销持续放量_4页_1mb

石头科技2020年业绩总结

核心内容

石头科技在2020年实现了显著的业绩增长，受益于清洁电器行业的快速发展以及公司自身在产品结构优化和品牌建设方面的努力。公司内外销均表现出强劲的增长势头，盈利能力大幅提升，展现出良好的发展前景。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2020年实现营业收入45.3亿元，同比增长7.78%；实现归母净利润13.7亿元，同比增长75.24%；扣非后归母净利润增长59%。
• Q4业绩超预期：2020年第四季度单季营收15.5亿元，同比增长32%；归母净利润4.7亿元，同比增长135.2%。
• 行业红利显著：新冠疫情加速了清洁电器市场的发展，2020年市场规模达到240亿元，同比增长20%。
• 内外销齐增长：尽管受到小米代工业务减少影响，公司内销仍通过旗舰产品T7和T7pro实现增长，品牌零售额市场份额提升至11%。外销方面，公司海外自建渠道扩张，销量持续增长。
• 盈利能力提升：2020年净利率达30.27%，同比提升11.7个百分点，主要得益于自主品牌占比提升和产品结构优化。
• 产品结构升级：扫地机线上和线下零售均价分别提升207元和188元，公司通过高端产品优化产品结构，进一步提升盈利能力。
• 未来增长预期：公司预计未来三年营收和净利润将持续增长，EPS分别为20.58元、25.55元和31.08元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业景气度下行、海外业务拓展不及预期以及竞争加剧可能对业绩造成影响。

关键信息

财务指标概览

盈利能力分析

• 净利率：从2019年的18.62%提升至2020年的30.27%，预计未来三年继续提升至31.07%。
• 毛利率：2020年达到50.32%，未来三年预计维持在53.55%至54.56%之间。
• 三费率：从2019年的9.79%上升至2020年的15.00%，预计未来三年维持在17.71%至17.84%之间。
• ROE：2020年为19.82%，预计未来三年将稳定在20.81%至21.42%之间。

营运能力分析

• 总资产周转率：从2019年的2.60下降至2020年的0.96，预计未来三年保持稳定。
• 固定资产周转率：从2019年的72.38上升至2020年的71.07，未来三年预计进一步提升。
• 应收账款周转率：从2019年的14.34下降至2020年的11.95，未来三年预计略有下降。
• 存货周转率：从2019年的9.35下降至2020年的8.26，未来三年预计有所回升。

资本结构分析

• 资产负债率：从2019年的24.38%下降至2020年的7.81%，未来三年预计保持稳定。
• 流动比率：从2019年的3.82上升至2020年的12.60，未来三年预计持续上升。
• 速动比率：从2019年的3.20上升至2020年的12.17，未来三年预计持续上升。

现金流分析

• 经营活动现金流净额：2020年为912.81亿元，未来三年预计保持增长趋势。
• 投资活动现金流净额：2020年为34.96亿元，未来三年预计保持稳定。
• 筹资活动现金流净额：2020年为4373.45亿元，未来三年预计有所下降。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 海外业务拓展不及预期
• 竞争加剧风险

投资建议

基于公司良好的业绩表现和行业增长潜力，我们维持“买入”评级，预计未来三年EPS分别为20.58元、25.55元和31.08元。公司有望充分受益于行业红利，实现持续增长。